Resultados 1Q 2025 CHILE! Embonor, Parque Arauco, Naturgy NTGCLGAS, Hites y Sonda

bienvenidos a este nuevo video En esta<br>oportunidad seguiremos viendo los<br>estados de resultados del primer<br>trimestre del año 2025 Así que vamos a<br>empezar con las empresas que reportaron<br>esta semana es decir vamos a ver a<br>Enonor Parque Arauco ITES Naturgi o<br>Naturgi CL Gas y finalmente Sonda Así<br>que démosle Bueno partamos viendo los<br>números de Coca-Cola en Bonor que para<br>quien no lo sepa es la embotelladora de<br>Coca-Cola pero que se preocupa de la<br>parte centro sur de Chile y también<br>tiene una parte en Bolivia a grosso modo<br>Así que vemos que los ingresos por<br>actividad ordinaria van aumentando un 6%<br>pero el costo de venta aumenta<br>porcentualmente mayor así que la<br>ganancia bruta solamente aumenta un 1%<br>Por lo tanto vamos a ver que los números<br>van a ir bastante apretados para abajo<br>Ingresos por función aumentan pero es un<br>número bastante bajo así que no me voy a<br>preocupar mucho Voy a ver más que nada<br>los costos de distribución y gastos de<br>administración Entonces vemos que los de<br>distribución aumentan un 6% o sea que ya<br>se le está comprimiendo mucho el margen<br>Luego gastos administración aumentando<br>un 4% que puede no parecer mucho pero<br>como la ganancia bruta aumentó tan poco<br>al final vamos a tener una ganancia<br>super reducida Sigamos para abajo<br>Llegamos a la ganancia operacional que<br>representa una bajada de un 10% de un<br>año a otro así que no está creciendo en<br>bonor Ingreso financiero disminuyendo un<br>47% y costo financiero aumentando un 10%<br>Así que estarán pidiendo más deuda<br>probablemente o estarán refinanciando a<br>tasas más altas Habría que ir a ver la<br>nota 26 para saber el detalle Seguimos<br>bajando Hay números que si bien son<br>importantes por ejemplo la unidades de<br>reajuste pero son más bien contables por<br>lo tanto no las voy a mirar tanto en<br>detalle Quien quiera ir a verlo tendría<br>que ir a ver la nota 28 para saber qué<br>está sucediendo Por lo tanto llegamos a<br>la ganancia antes de impuesto donde<br>pasamos de 37,000 millones a 29,000<br>millones casi 30,000 millones o sea<br>estamos bajando Y luego cuando vemos los<br>gastos por los impuestos nos damos<br>cuenta de que el año 2024 en este caso<br>se anotó el primer trimestre ojo se<br>anotó un 16% de lo que ganó el impuesto<br>sin embargo ahora se está anotando el<br>19% Así que habría que ir a ver el<br>detalle de la nota 12 para saber por qué<br>están pagando por ejemplo menos impuesto<br>que el corporativo pero de todas maneras<br>porcentualmente están pagando más<br>impuestos este primer trimestre así que<br>quizás no son tan comparables ambos De<br>todas maneras este número igual te da la<br>foto de lo que está pasando trimestre a<br>trimestre<br>Sumando y restando tenemos una<br>disminución en la ganancia de un 23% y<br>como en realidad el porcentaje que se<br>atribuye la no controladora es bastante<br>bajo al final quedamos con ese -23%<br>también en la ganancia por acción<br>diluida Y aquí les quería mencionar la<br>sorpresa que les tenía planeado y es son<br>estos sanky diagram que al final es una<br>visualización de los números que vimos<br>anteriormente simplemente Y lo bueno es<br>que encontré una página en las que yo<br>colocaba los números del un año y el<br>comparable y me genera automáticamente<br>cuánto es la variación porcentual Aquí<br>por ejemplo los ingresos olviden este m<br>ahí fue un error mío pero este es la<br>cantidad de que ingresó son estos<br>372,000 millones y me da la variación<br>porcentual año a año que es<br>efectivamente este 6% que calculé acá<br>Aquí coloqué los ingresos por segmento<br>que aparecen en los estados financieros<br>pero nos damos cuenta que en verdad lo<br>que más venden son bebidas carbonatadas<br>como la Coca-Cola probablemente y alguna<br>otra que tengan dentro de Coca-Cola y en<br>menor medida los aguas y jugos y licores<br>y vino Así que quizás igual es una buena<br>forma de comparar con otras empresas<br>quien lo quisiera hacer ya sea con la<br>indígina o con la CCU Eh bueno lo<br>interesante de esto es que nos damos<br>cuenta y nos da una referencia visual<br>por ejemplo de cuánto ingresó y cuánto<br>finalmente queda como ganancia Si se<br>fijan tenemos todos estos ingresos y<br>después un hilito acá que nos queda de<br>ganancia No calculé los márgenes pero<br>uno puede ver visualmente que en verdad<br>el margen no es tan alto Gran parte de<br>esto se lo llevan los costos<br>operacionales que están en costo de<br>distribución y costo de administración<br>Si se fijan acá desde la ganancia bruta<br>eso con con el bonor pues vamos a ver<br>los flujos si es que tenemos quizás una<br>visión un tanto distinta Partamos con<br>los cobros procedentes de la venta de<br>bienes y servicios y estos aumentaron un<br>5% lo cual va en línea igual con los<br>mayores ingresos que tuvo la empresa<br>pero los pagos proveedores por el<br>suministro de bienes y servicio<br>aumentando un 9% Nuevamente igual<br>bastante en línea con lo que vimos en el<br>estado de resultado Así que sumando y<br>restando bueno también tenemos un mayor<br>pago a los empleados Ah no no nos dan<br>nota acá pero quizás en los estados<br>financieros nos dan algún detalle de por<br>qué subió tanto estos pagos 34% es muy<br>sobre el promedio Quizá pueden haber<br>bonos para los empleados cosas por el<br>estilo pero es bastante este número Así<br>que sumando y restando al final tenemos<br>una disminución del flujo operativo en<br>un 36% lo cual es bastante disminución y<br>principalmente motivado por el hecho de<br>que hay gastos acá que se fueron a las<br>nuevas principalmente tanto porque estoy<br>pagando más por proveedores de<br>suministro y bienes como porque estoy<br>pagando más a los empleados Así que si<br>se fijan acá la diferencia bruta entre<br>estos dos números son alrededor de 13 y<br>acá aumentó 10 O sea que gran parte de<br>esta disminución del flujo operativo<br>está explicada por este ítem que está<br>acá ¿Por qué porque por qué lo menciono<br>porque quizá aquí la empresa tiene más<br>control sobre los gastos En cambio no<br>creo que tenga mucho control sobre los<br>pagos a los proveedores de suministro de<br>bienes y servicios O sea tienen que<br>comprarle la materia prima Coca-Cola<br>etcétera Bueno seguimos bajando Capex<br>diminuó el 35% lo cual tiene sentido La<br>empresa no está no le está yendo tan<br>bien como otro año Entonces no pueden<br>estar gastando plata en Capex de<br>expansión si no no le está generando un<br>retorno Así que tenemos que finalmente<br>eh por inversión hay unos importes<br>procedentes de activo a largo plazo que<br>al final hacen que esto sea positivo<br>pero me deja un flujo de caja libre<br>bastante acotado la verdad Seguimos<br>bajando y vemos que al final tenemos una<br>financiación positiva y eso siempre<br>ocurre por el hecho de que piden deuda<br>Entonces si vemos acá los importes de<br>préstamo de largo plazo están pidiendo<br>cerca de 40 pero están pagando solamente<br>24 Así que quizá ahí está la explicación<br>del por qué los costos financieros<br>aumentaron están pidiendo más deudas y<br>los intereses pagados bueno aquí<br>disminuyeron pero recuerden que este es<br>solo el trimestre entonces puede que en<br>los próximos trimestres se anoten estos<br>intereses mayores que ya están anotados<br>por ejemplo en el estado de resultados<br>porque ahí se anotan los devengados<br>también Aquí es solamente lo el flujo<br>que sale Así que sumando y restando<br>llegamos a un periodo al final con un<br>efectivo superior pero principalmente<br>motivado porque vendieron acá cosas<br>¿cierto están estos importes de largo<br>plazo y también que pidieron deuda Vemos<br>la parte de el análisis razonado y nos<br>damos cuenta que hay una un resumen<br>ejecutivo como en todos los análisis<br>razonados y yo les pongo acá los<br>porcentajes de ingresos que provienen<br>tanto de Bolivia como de Chile para<br>tener más o menos la imagen de cuánto<br>puede afectar el efecto de de Bolivia<br>Entonces leamos primero y ahí lo<br>analizamos Eh en el consolidado dice que<br>hay mayores ventas físicas perdón es una<br>caída de un 3,1% pero principalmente por<br>una disminución de volumen en Bolivia<br>Luego tenemos ingresos ordinarios que<br>esto aumentaron un 6% como lo habíamos<br>visto pero eso se debe principalmente a<br>que en Chile efectivamente aumentaron<br>los volúmenes pero en Bolivia hay un<br>efecto de tipo de cambio es decir el<br>peso boliviano se apreció con respecto<br>al al peso chileno lo cual me sorprendió<br>un poco lo tuve que revisar para ver si<br>realmente era cierto y sí un poco raro<br>por todos los problemas que tien en<br>Bolivia pero bueno Después vemos el<br>resultado operacional y este dice que<br>disminuyó un 10.3% 3% y nuevamente lo<br>mismo menores volúmenes de venta en<br>Bolivia y mayores costos de venta eh<br>perdón mayores costos por la compra de<br>dólares para comprar insumos materias<br>primas etcétera Claro probablemente en<br>Bolivia tienen que comprarle la materia<br>prima a la Coca-Cola de Estados Unidos<br>pero eso se hace en dólares y si hay<br>falta de dólar es mucho más caro La<br>operación chilena lo leí pero es<br>business as usual está creciendo no hay<br>problema El problema está en Bolivia<br>donde los volúmenes disminuyeron En<br>cuanto a las ventas los ingresos estos<br>aumentaron pero menciona simplemente que<br>es un tema del tipo de cambio Y aquí a<br>veces como que uno se puede enrear un<br>poco porque claro el ingreso es mayor y<br>por simplemente un tema de tipo de<br>cambio pero al final todos los costos y<br>cosas debiesen más menos seguir esa<br>misma lógica excepto por los costos que<br>tengan que incurrirse en dólares<br>Entonces ahí hay que realmente creerle a<br>la empresa de que este resultado malo en<br>Bolivia es efectivamente por eso o por<br>otras situaciones que no no lo vamos a<br>ver Así que si vamos a ver más o menos<br>cuánto ganaron nos damos cuenta de que<br>durante el 2023 por ejemplo ganaron<br>cerca de 60 Lo mismo que el 2024 fue más<br>o menos 60 pero este trimestre fue cerca<br>de 40 si no me equivoco Claro fueron<br>47,39 Y es superclicado cómo se le viene<br>para embonor porque considerando que<br>este trimestre el primero es el verano<br>entonces la gente generalmente toma más<br>líquido bebida agua jugo etcétera no sé<br>cómo celebrar los números para los<br>próximos trimestres considerando que el<br>2024 por ejemplo el segundo y tercer<br>trimestre fueron bastante flojos en<br>comparación al Q2 y Q3 del 2023 Así que<br>ahí cada uno verá cómo considera en<br>honor Sigamos este video con Parque<br>Arauco que sigue haciendo las cosas muy<br>bien y eso lo reflejan sus números De<br>hecho vemos los ingresos que están<br>creciendo los costos de venta también<br>crecen pero relativamente menos que los<br>ingresos por lo tanto eso hace que la<br>ganancia bruta aumente un 15% Luego<br>tenemos unos gastos de administración<br>que están aumentando un 14% pero es<br>razonable creo yo considerándolo bien<br>que lo están haciendo Luego seguimos<br>bajando y terminamos con una ganancia<br>operacional que aumenta en 18% año a año<br>Así que s super bien ahí parque Arauco<br>Vamos a los ingresos financieros que<br>disminuyen un 7% pero es un número<br>razonable considerando el contexto<br>actual Vamos ahora con los costos<br>financieros y esto es sorprendente o sea<br>disminuyen un 10% por lo tanto están<br>haciendo un muy buen manejo de las<br>deudas estos tipos Habría que ir a ver<br>la nota 26 para ver el detalle pero eh<br>me parece que son bastante sanos estos<br>números Seguimos bajando y llegamos acá<br>a un resultado por unidad de reajuste<br>que le pega bastante a los números<br>Entonces si se fijan estos 15,000<br>millones son casi el doble de lo del año<br>anterior y se come bastante de esta<br>ganancia operacional Pues de hecho si se<br>fijan acá este 18% extra de ganancia<br>operacional termina siendo solamente un<br>7% de ganancia antes de impuesto Así que<br>vamos a ver qué nos dice la nota 28<br>principalmente son revalorizaciones de<br>pasivo Entonces tenían ciertas<br>obligaciones financieras que la estaban<br>valorizando a no sé a 100 por ejemplo<br>pero como son eh no sé pueden tener una<br>deuda en UF y la y esa UF subió entonces<br>la deuda aumentó por lo tanto se tienen<br>que anotar ese reajuste por obligación<br>financiera Así que si viene algo<br>contable al final igual es plata que va<br>a tener que salir en algún momento Bueno<br>así que eso hace que la ganancia ante de<br>impuesto aumente un 7% Igual<br>relativamente sano creo yo Vemos que en<br>cuanto a los impuestos están pagando un<br>23% No sé por qué no pagan el 27 Habría<br>que ir a ver la nota 15 para saber el<br>por qué Pero de todas maneras son<br>números bastante comparables porque<br>pagan cerca de un 23 24% Así que nos<br>quedamos finalmente con una ganancia<br>después de impuesto que aumenta un 6%<br>Pero aquí hay que tener mucho ojo porque<br>hay que ir a ver el ítem de la ganancia<br>de la controladora Y si se fijan acá la<br>ganancia no controladora no es un número<br>tan chico en comparación a la<br>controladora Entonces hay que tener<br>mucho ojo con esto Y aquí lo que estamos<br>viendo es que a los controladores en<br>este caso la ganancia casi no varió es<br>super plana Y eso se puede explicar<br>simplemente porque puede que hayan<br>filiales de Parque Arauco en las que<br>para arriba en donde se ve el<br>consolidado le fue bien pero cuando<br>después tienen que ponderar por su<br>participación no les fue tan bien en el<br>sentido de que pueden haber empresas que<br>realmente sean controladas por Parque<br>Arauco que les fue menor Entonces al<br>final cuando ponemos todo como en una<br>balanza al final los controladores no<br>ganan tanto Yo vi los números en verdad<br>hay ciertos moles que tienen por ejemplo<br>en Chillán etcétera en que Parque Arauco<br>solamente controla o es dueño del 49%<br>entonces si es que a eso le fue mejor<br>claro le va mejor a la nuevo<br>controladora Okay entonces terminamos<br>finalmente con una ganancia por acción<br>diluida relativamente parejo y es<br>simplemente por este número que está acá<br>Ahora si uno ve este Sanky diagram uno<br>se da cuenta de que gran parte de los<br>ingresos en verdad se transforman en<br>ganancia neta No calculé el margen pero<br>visualmente se ve bastante sano De hecho<br>los costos operativos en este caso no se<br>ven tan grandes como la ganancia<br>operativa y el resultado operacional<br>tampoco se ve tan grande como la<br>ganancia ante de impuesto incluso<br>teniendo ese reajuste contable que<br>habíamos visto Así que nada pues siempre<br>es muy parejito parque Arauco es<br>superfácil de leer hacia abajo y hay que<br>tener ojo con un par de detalles no más<br>pero es superfácil de leer los números<br>Ya Vamos a ver los flujos Eh quizás no<br>es tan ideal comparar parco con flujos<br>porque es muy intensiva en capital al<br>final depende mucho los arriendos<br>etcétera pero bueno vemos que por<br>prestación de servicio aumenta un 8% Los<br>cobros eh o sea perdón los pagos a<br>proveedores por suministro de bienes y<br>servicio disminuyen un 8% Así que aquí<br>ya tenemos un buen balance ¿cierto o sea<br>estoy cobrando más por mi servicio pero<br>estoy pagando menos por lo que me cuesta<br>Pero tenemos este pago a por cuenta de<br>los empleados que aumenta un 20% y esto<br>igual me parece bastante creo yo En<br>general van en línea con la inflación<br>pero un 20% es bastante más es como<br>cinco veces más Y después tenemos otras<br>entradas y salidas de efectivo que no<br>tengo nota para ir a ver qué sucede pero<br>probablemente los estados financiero uno<br>va a indagar y se va a dar cuenta de de<br>por qué ocurre esto Así que sumando y<br>restando tenemos que el flujo operativo<br>disminuyó un 2% pero yo normalizaría por<br>este número y en verdad tenemos un un<br>aumento en flujo operativo Luego en la<br>parte de inversión vemos que está<br>aumentando el capex en un 27% si es que<br>uno considera todo esto como capex Así<br>que es parte de parcaruo la verdad<br>Siempre está invirtiendo gastando<br>comprando construyendo nuevos malls<br>etcétera Y cuando vamos a la<br>financiación nos damos cuenta de que hay<br>importes de préstamo y también emisión<br>de acciones Ahora es bastante poco Yo no<br>he sabido que hay un aumento de capital<br>de Barcara así que quizás de alguna<br>afiliada lo que sé yo pero es bastante<br>chico el número así que en verdad no me<br>preocuparía tanto Lo que sí está<br>pidiendo mucho más deuda que el año<br>anterior aunque ojo esto hay que siempre<br>verlos por los cuatro trimestres<br>consecutivos más que solamente ver un<br>trimestre Los flujos en general es mucho<br>mejor verlos por trimestres consecutivos<br>pero de todas maneras está pidiendo más<br>que el año pasado y lo bueno es que está<br>en teoría pagando deuda De hecho aquí<br>como que se anulan estos dos son emisión<br>de obligaciones al público estos deben<br>ser bonos pero de todas maneras está<br>pagando más fíjense está pagando 90 y<br>está pidiendo 67 de deuda así que pues<br>manejo ahí de la deuda De hecho por eso<br>puede ser de que le disminuyeron los<br>costos financieros porque está<br>disminuyendo la deuda Y en el análisis<br>razonable ellos también mencionan que la<br>deuda financiera VIDA está como en<br>mínimo de bastante años Así que el que<br>quiera ir a verlo es super bueno ir a<br>mirar los estados o sea el análisis<br>razonado perdón de Parque Arajco son s<br>super informativos Eh dividendos pagados<br>se mantienen relativamente parejos no<br>tienen una política de distribución<br>dividendo muy generosa la verdad y los<br>intereses pagados aumentaron pero claro<br>puede ser que estén pagando intereses<br>simplemente de cuotas anteriores Así que<br>se mando restando disminuyó la posición<br>de caja pero es simplemente porque están<br>pagando más deuda así que no lo veo como<br>algo malo que disminuya la caja De todas<br>maneras igual quedan con una caja super<br>interesante 369,000 millones de de pesos<br>Así que eso con con Parque Arauco Si uno<br>va a ver el razonado yo me quedo con un<br>par de cosas Generalmente siempre trato<br>de leer por lo menos el resumen<br>ejecutivo Bueno ellos mencionan que la<br>ocupación se mantiene relativamente<br>pareja 96.4 así que una ocupación<br>bastante alta creo yo Eh en cuanto a las<br>ventas est aumentaron casi un 12% Los<br>ingresos también aumentando eso lo vimos<br>El evita que está aquí le quitamos el<br>efecto este de la depreciación y vemos<br>que aumenta un 16.3% así que super bien<br>ahí para Arauco y los FFO que esos no<br>mienten porque son los flujos por la<br>operación o fans from operation y est<br>aumenta en un 22.3% 3% o sea se le está<br>disparando el FFO Ahora ellos destacan<br>de su operación que crece la EBTADA y<br>crecen los ingresos que es lo que vimos<br>acá arriba también en el resumen<br>ejecutivo Pero hay algo interesante<br>también es que si es que uno mide todo<br>en en peso chileno aumenta un 20% en<br>Chile o sea Caleta y 22% en Perú<br>Colombia es un poquito más flojo pero<br>estos dos crecen bastante y ellos<br>mencionan que no hay un efecto de peso<br>chileno que se desvalorice con respecto<br>a la otras monedas Entonces el efecto de<br>moneda no es tan alto De hecho aquí lo<br>mencionan el efecto de comersión en CLP<br>fue levemente negativo incluso Y aquí<br>está lo que yo les mencionaba la deuda<br>financiera de BDA es de 4.5 veces lo que<br>nos posiciona mínimo de 10 años así que<br>superinesante Luego vamos a ver lo FFO<br>Aquí está por trimestre no está por año<br>ni ni por TTM pero fíjense que si uno ve<br>solo los primeros trimestres desde el<br>2015 hasta el 2025 o sea en estos 10<br>años ha hecho un por tres Y aquí nos<br>mencionan también el precio por fans<br>from operation Probablemente estén<br>tomando el cierre de cada trimestre no<br>veo que pueda ser de otra manera pero<br>fíjense que tiene un<br>comportamiento a la baja o sea la<br>tendencia es a la baja en los años 2015<br>hasta el 2019 cotizaba sobre 10 Después<br>efectivamente bueno pasaron cosas en<br>Chile pandemia etcétera pero estamos en<br>un punto de comparación bastante bajo<br>pues y ahora recién estamos volviendo a<br>los a los 10 pero lo interesante es que<br>ahora tenemos un crecimiento mucho más<br>explosivo creo yo que que en relación a<br>los años 2015 2019 Así que en ese<br>sentido igual está interesante Parque<br>Arauco Ahora cada uno valorará el papel<br>le parecerá si es que está caro barato y<br>si es que le conviene o no Yo no les<br>puedo dar esa información<br>lamentablemente Sigamos con Natury o<br>ticker NTGSL Gas que es esta empresa que<br>se dedica a la distribución de gas<br>licuado natural Pero quería empezar<br>viendo el cómo se encontraba la empresa<br>al cierre del 2024 que esto en realidad<br>lo vimos en el video de los resultados<br>anteriores Solo quiero que se queden con<br>los números y vemos un per de 4.11 para<br>la cotización de 430 PES por acción y un<br>free cash flow y más menos de un 26%<br>pero de todas maneras venía de un 43% de<br>y en el 2023 Así que eso es solamente<br>para tener las magnitudes Vamos ahora<br>con los resultados de el primer<br>trimestre de 2025 Ingresos por actividad<br>ordinaria aumentando un 8% Estaba bien<br>pero los costos de venta disminuyendo un<br>1% entonces eso hace que la ganancia<br>bruta se dispare Fíjense más 33% S super<br>bien Luego gastos de administración<br>aumenta un 7% pero va super en línea con<br>la inflación Es un poco más pero<br>entendible para lo bien que lo está<br>haciendo la empresa Luego seguimos<br>bajando y tenemos un ítem que se llama<br>otra ganancia o pérdida que al final es<br>tanto que casi que anula o se netea con<br>el gasto de administración Probablemente<br>sea algo circunstancial Vamos a verlo<br>Nota 28 Entonces lo tengo acá abajo y<br>mencionan que es un reverso de provisión<br>de contingencia Entonces al final era<br>plata que estaban provisionando para<br>algo y esa contingencia no ocurrió por<br>lo tanto hicieron el reverso<br>Probablemente tenga que ver con el<br>juicio que tenían contra o sea que TGN<br>tenía contra Metrogad y eso ya está<br>zanjado Llegaron a un acuerdo llegar a<br>un acuerdo más o menos de 100 millones<br>de de dólares así que es circunstancial<br>pero incluso si que ustedes le restan<br>estos 19 a estos 52 que están acá quedan<br>más o menos como en 33 y una subida de<br>21 a 33 igual es sustancial Super bien<br>ahí Por lo tanto tenemos una ganancia<br>operacional un poco mentirosa de 146%<br>pero incluso normalizando una super<br>buena ganancia operacional año a año<br>Vamos ahora los ingresos financieros<br>disminuyen un 3% pero está bien<br>considerando lo que está ocurriendo con<br>el contexto actual pero los costos<br>financieros disminuyendo en 38% o sea<br>eso disminuiste tu deuda o qué pasó<br>habría queer la nota 29 pero que<br>disminuyan casi un 40% de los costos<br>financieros es pero brutal creo yo<br>seguimos bajando Hay ciertos cambios que<br>no voy a mirar mucho son números<br>relativamente pequeños excepto quizás<br>por este pero son cosas más contables<br>Entonces claro debido a esto de hecho<br>llegamos en negativo pero acá como que<br>nos ayudaron un poco y quedamos en<br>positivo Eh gasto por impuesto están<br>pagando el impuesto que deberían pagar<br>un 25% debe ser el 27 pero deben tener<br>algún impuesto diferido por ahí Habría<br>que ir la nota 30 para saber el detalle<br>pero de todas maneras va a subir en<br>línea con el impuesto corporativo Así<br>que son números bastante limpios excepto<br>quizás por este tema de otras ganancias<br>otras pérdidas Y llegamos con una<br>ganancia por acción de un 13.75 Si uno<br>va a ver estos diagramas de flujos que<br>están acá dentro de la nota en los<br>estados financieros con respecto a su<br>ingresos hay varios ítems tienen varios<br>íems en los que le ingresa plata pero si<br>se dan cuenta lo que más le hace ganar<br>plata o lo que más le hace ingresar<br>dinero es la venta y transporte de gaspo<br>O sea todas estas cosas son demasiado<br>chicas en comparación al negocio<br>principal y después en el costo de venta<br>pasa algo similar Si bien hay una parte<br>de preciación que es un poco<br>significativa al final el costo de venta<br>está principal principalmente motivado<br>perdón por la compra de gas O sea si es<br>que son capaces de comprar gas barato<br>van a tener una mayor ganancia bruta Si<br>son si no se le sube el precio del gas<br>su ganancia bruta se va a disminuir Así<br>que este tipo de gráficos son super<br>buenos para visualizar este tipo de<br>cosas y ver en lo que uno debiese estar<br>atento para saber cómo le va a ir a la<br>empresa Y ya vemos que al final<br>operativamente la empresa es sólida los<br>números son bastante parejos no hay<br>tantas distorsiones los gastos de<br>administración suben relativamente línea<br>con la inflación vemos que los ingresos<br>y costos financieros son super<br>concordantes con los números con la<br>situación que ellos tienen así que<br>operacionalmente la empresa funciona<br>superb Por lo tanto esto es lo que al<br>final va a determinar si es que la<br>empresa le va a ir bien o mal el precio<br>del gas Después si es que vemos el tema<br>de los ingresos eh sin tomar en cuenta<br>los segmentos nos damos cuenta acá que<br>gran parte de los ingresos igual se<br>transforman en ganancia no están<br>calculados los márgenes pero bastante<br>interesante creo yo Vamos a ver los<br>flujos Vemos que los cobros procedentes<br>de la venta de bienes y servicio<br>aumentan un 6% Los pagos a proveedores<br>por el suministro de bienes y servicio<br>de mir un 15% entonces bastante en línea<br>con lo que veíamos anteriormente y los<br>pagos a y por cuenta de empleo<br>aumentando casi un 50% Entonces 50% es<br>demasiado No sé si se habrán mandado un<br>bono por ahí No hay nota Probablemente<br>los estados financieros exista alguna<br>explicación pero esto me parece muy muy<br>alto Así que seguimos bajando y tenemos<br>un flujo operativo negativo Entonces<br>¿por qué ocurre esto si vemos que la<br>empresa le estaba yendo super bien acá<br>entonces aquí están las otras entradas y<br>salidas de efectivo Si se fijan acá son<br>55 millones 55,000 millones de de pesos<br>Es bastante ¿cierto entonces vamos a ver<br>por qué ocurre esto Yo me tuve que ir al<br>análisis razonado para poder entenderlo<br>pero está super arriba está como en la<br>página 6 Y mencionan esto la disminución<br>del flujo originado por actividad de la<br>operación principalmente por el pago de<br>la primera cuota del acuerdo que puso a<br>término a los juicios con TGN que es la<br>empresa argentina que que distribuía<br>gaspada por gasodu ducto compensado por<br>mayores cobras filo La cosa es que<br>llegaron a un acuerdo y esta es la<br>primera cuota Por lo que leí eh llegaron<br>a un acuerdo más o menos de $100,000000<br>La primera cuota era de<br>$60,00000 y la segunda cuota se va a<br>pagar en enero del 2026 y va a ser de<br>40,000000 Bastante concordante 60<br>millones de dólares son alrededor de<br>55,000 millones de pesos super bien<br>explicado en el razonado no no hay nada<br>oculto todo super transparente Me me<br>encanta ver que una empresa sea así de<br>transparente Por lo tanto este flujo<br>operativo efectivamente es negativo pero<br>es algo circunstancial no es algo que se<br>va a repetir con el tiempo Por lo tanto<br>si es que nosotros por ejemplo<br>normalizamos este número nos quedamos<br>con un flujo operativo de 52,000<br>millones de de pesos ¿ya o 53,000 si es<br>que uno quiere ahí aproximarlo y eso es<br>un más de un por dos es casi un por tres<br>con respecto al flujo operativo del año<br>2024 así que super bien ahí Naturgy<br>Luego seguimos bajando compra de<br>propiedades plantas de equipo se<br>mantiene relativamente parejo Claro<br>disminuye pero yo diría relativamente<br>parejo considerando que después los<br>compra de activos intangibles aumenta<br>casi un por dos ya pero de todas maneras<br>en cuanto a la inversión se mantiene<br>relativamente parejo Y dividendo<br>recibido no sé por qué esto no está en<br>la financiación Yo creo que es más que<br>nada porque aquí Natur actúa casi como<br>un holding Recuerden que Natur controla<br>cerca de un 60% de metro gada y también<br>tiene participación en otras empresas<br>pero no en todas posee el 100% Entonces<br>quizá por eso hay cosas med raras Por<br>ejemplo lo mismo acá los intereses<br>recibidos están en la operación los<br>dividendos pagados también están en la<br>operación Entonces eso hace que al final<br>calcular el flujo de caja libre sea un<br>poco más más tedioso Pero eso es verdad<br>para para cualquier holding la verdad<br>¿Ya entonces seguimos bajando La<br>inversión queda completamente cubierta<br>por este flujo operativo ajustado si no<br>quisiera decirlo Vamos a la financiación<br>Pago de préstamo Está pagando menos que<br>el año pasado pero está okay Y aquí<br>tenemos pago por otras participaciones<br>en el patrimonio No hay nota que me<br>explique por qué ocurre esto Yo supongo<br>que debe ser que pusieron plata en<br>alguna filial pero no estoy seguro la<br>verdad Y los intereses pagados se le<br>están disminuyendo o sea están pagando<br>menos intereses por la deuda Así que<br>nada pues nada que decirle Eh tanto la<br>inversión como la financiación quedan<br>totalmente cubierta por este gran flujo<br>operativo Y si es que uno por ejemplo<br>calcula el flujo de caja libre a la<br>rápida noás uno se da cuenta de que por<br>acción este trimestre está ganando casi<br>20 pesos por acción en flujo de caja<br>libre en comparación al primer trimestre<br>del año 2024 que ganó cerca de 4 pesos<br>por acción el flujo de caja libre Igual<br>ojo con este número porque solo de este<br>trimestre no es del año ni estoy<br>haciendo la proyección ni nada es solo<br>de este trimestre Así que ahí cada cual<br>evalorar si es que le parece interesante<br>o no considerando que está cotizando<br>como menos de 500 creo 500 por ahí si es<br>que uno lo compara por ejemplo con otros<br>trimestres Este es el Q1 del 2023<br>ganando 864 y vemos que este trimestre<br>ganó los 13,75 Entonces está en la parte<br>alta de de las ganancias por por acción<br>Y aquí hay que tener en cuenta de que<br>los primeros trimestres siempre son un<br>poco más flojos considerando que como es<br>venta de gas en el invierno es donde se<br>ven los números fuertes De hecho aquí<br>queda demostrado Tenemos Q2 2024 Q3 2024<br>Siempre son más altos los Qudos y Q3<br>pero vemos que de todas maneras el 2019<br>ganó 32 pes por acción y ahora en un<br>solo trimestre ganó 13 y en el trimestre<br>más flojo Así que vamos a ver cómo se<br>desencadenan los próximos trimestres<br>Ahora yo les comenté de que al final<br>gran parte de saber si es que le va a ir<br>bien o mal es ir viendo el precio del<br>gas Ahora ellos no mencionaron<br>explícitamente de dónde sacan el gas eh<br>o dónde lo compran al menos el gas<br>licuado pero supongamos que consideramos<br>este precio de referencia el índice NG<br>nos damos cuenta de que durante todo<br>este periodo el gas tuvo un precio<br>bastante bajo después subió pero ahora<br>sigue a la baja nuevamente Y<br>considerando que estos tipos tienen<br>reserva de gas para mantener el<br>suministro etcétera etcétera no me<br>sorprendería de que ellos por ejemplo<br>sigan comprando gas ahora que está<br>bajando el precio Así que nada pues<br>bastante interesante Natur cada cual le<br>valorá si es que le parece caro o barato<br>Sigamos con Ites que la última vez que<br>la vimos estaba bastante complicada<br>porque estaba perdiendo plata y de hecho<br>se encontraba en un proceso de emisión<br>de acciones que era bastante agresivo a<br>mi criterio porque a los accionistas<br>actuales lo estaban disminuyendo más<br>menos a la mitad Así que vamos a ver<br>este trimestre para ver cómo le fue<br>Vemos que los ingresos por actividad<br>ordinaria disminuyeron un 2% y esto es<br>por lo menos curioso porque en general<br>al retail le ha ido bastante bien tanto<br>en volúmenes como en ingresos así que<br>que disminuyan es un poco raro diría yo<br>Después vamos los costos de venta que<br>disminuyen un 14% y claro es bastante<br>bueno pero es curioso que disminuya<br>tanto En general los retail no tienen<br>poder de negociación en cuanto a a<br>cuánto les cuesta lo que ellos compran<br>para poder revenderlo Entonces me fui a<br>mirar la nota 28 y claro efectivamente<br>está el ítem de costo de venta y bienes<br>que disminuyó de 41 a 38 pero eso puede<br>ser principalmente explicado de que<br>están vendiendo menos entonces no<br>necesitaron comprar tanto Pero el<br>principal driver que hizo que<br>disminuyera el costo de venta es este<br>ítem de acá de deudores incobrables<br>clientes Entonces aquí ya se terminan<br>las notas y no explican el por qué o a<br>qué se refiere esto Entonces yo no sé si<br>estos tipos hicieron algo contable acá<br>para poder bajar el costo de venta o la<br>gente pagó no sé Ahí yo me pierdo<br>completamente a qué se refiere este ítem<br>pero son deudores que al final lo<br>estaban contando con 14,000 millones de<br>dólares y ahora lo están valorizando en<br>en 9.6,000 millones de pesos perdón no<br>dólares Quizá habría que creerle no más<br>íems pero yo la verdad soy bastante poco<br>empático cuando te empiezan a pasar gato<br>por libre por abajo ya Así que tenemos<br>una ganancia bruta aumentando un 31%<br>Claro motivado principalmente porque te<br>bajó los costos de venta Ya seguimos<br>bajando Costo de distribución<br>disminuyendo un 4% pero yo creo que es<br>simplemente porque están vendiendo menos<br>entonces no necesitan distribuir tanto<br>quizás Después llegamos a los gastos de<br>administración y aquí se puede ver más<br>una eficiencia operativa creo yo<br>disminuyendo un 6% No es la gran<br>maravilla tampoco pero si es que están<br>perdiendo plata todo se agradece creo yo<br>De hecho al menos este año la ganancia<br>de ruta es de 26,000 millones y el gasto<br>de administración es 25,000 millones Por<br>lo tanto le queda positivo al menos en<br>comparación con el año anterior por<br>ejemplo donde estaban ganando<br>19,000.000 de de pesos perdón pero el<br>gasto de administración era 26,000<br>Entonces ahí de ahí bajo quedan en<br>negativo Por lo tanto ganancia<br>operacional este trimestre es positivo<br>al menos es bastante bajo pero es<br>positivo en comparación al negativo que<br>era el año pasado Pero esto es solo<br>operacional pues vamos ahora a ver la<br>parte más contable en donde tenemos los<br>ingresos financieros y costos<br>financieros Entonces vemos que los<br>ingresos financieros le están<br>disminuyendo lo cual es comprensible por<br>el escenario actual ¿cierto pero los<br>costos financieros te están aumentando<br>De hecho te están aumentando y aparte no<br>son cubiertos por la ganancia<br>operacional Así que de ahí para abajo<br>estamos de nuevo negativos Así que<br>seguimos bajando y tenemos una pérdida<br>por acción de<br>4.5 pesos por acción en comparación a<br>los casi 24 pesos por acción del año<br>anterior Así que sí pues se podría<br>considerar que fue un mejor trimestre<br>porque perdió menos plata pero sigue<br>perdiendo plata Y el tema es que aunque<br>emitan acción y recauden plata de esa<br>manera para pagar deuda o para cumplir<br>ciertos Covenan con su acreedor en este<br>caso no me parece que o sea si es que<br>operativamente la empresa va mal los<br>accionistas pueden seguir metiendo plata<br>infinitamente y si es que la empresa va<br>mal va a seguir siendo un saco roto<br>Vamos a ver los flujos para ver si es<br>que hay algo distinto pero vemos que los<br>cobros procedentes de la venta de bien y<br>prestación de servicios solo aumentan un<br>1% pero los pagos a los proveedores<br>aumentan un 8% y a los empleados un 17%<br>Entonces nuevamente si es que tengo 114<br>pero se me van 113 y 15 en pagar a los<br>proveedores y a los empleados ya estoy<br>en negativo al menos en flujo Y de hecho<br>es lo que ocurre el flujo operativo es<br>negativo y el año 2024 era positivo Aquí<br>hay un ítem que ayuda bastante que es el<br>cobro de entidad relacionada No hay<br>alguna nota que me diga a qué se refiere<br>esto pero quizás hubiesen quedado más o<br>menos como en 3000 más menos 3,000<br>millones Lo importante es que ahora es<br>negativo así que cómo se financia Riplay<br>cómo puede seguir operando con deuda Ya<br>vamos a la parte de inversión Capex<br>aumentando un 71% y en lo intangible<br>disminuyó un 37% Como que se equiparan<br>los dos y si consideramos solo esas dos<br>cosas como capex vemos que al final<br>disminuye un 14% Lo cual va la dirección<br>correcta Obviamente si estáis perdiendo<br>plata no no te está dando flujo al<br>negocio no podes estar invirtiendo en<br>capex Obviamente vamos a la financiación<br>Aquí están los importes de préstamo<br>Están pidiendo casi 2,300 pero están<br>pagando solo 1950 así que están pidiendo<br>más plata de la que están pagando y que<br>hay ciertos pagos de obligaciones por<br>contrato de arrendamiento Aquí es<br>simplemente porque iten no es dueño de<br>su tienda entonces tiene que pagarla<br>Ahora me sorprende eso sí que disminuya<br>de un año a otro considerando que<br>probablemente estas cosas estén<br>indexadas la UF Habría que ir a ver la<br>nota 18 y 19 para saber más detalles No<br>no lo haré porque no no sigo mucho íem<br>la verdad Sigue sumando y restando<br>Tenemos una disminución de la posición<br>de caja aún cuando pidieron más deuda de<br>la que están pagando pero es simplemente<br>porque se les va acá De hecho si se<br>fijan son 4,000 millones menos y es muy<br>parecido al número de los pagos de<br>arrendamiento El tema es que si no<br>arrienda los locales no puede operar<br>entonces no tiene sentido no<br>considerarlo Así que nada pues bastante<br>flojito ís con respecto tanto al<br>trimestre comparable como al trimestre<br>anterior O sea está perdiendo menos<br>plata pero está perdiendo plata al fin y<br>al cabo Para ir cerrando este video<br>sigamos con Sonda que la verdad yo no sé<br>muy bien qué hace Sé que tiene<br>operaciones en Brasil Chile y en algún<br>otro lado del continente pero más allá<br>de eso no sé Si es que alguien sabe<br>exactamente que hace sonda sería bueno<br>que lo dejara en los comentarios Yo me<br>voy a acotar a leer sus números Entonces<br>vemos que los ingresos por actividad<br>ordinaria se mantienen relativamente<br>parejos y los costos de venta aumentan<br>un 1% Entonces eso hace que al final la<br>ganancia bruta se comprima y disminuya<br>un 8% Entonces vamos a ver para abajo<br>vemos que gastos de administración<br>aumenta en un 13% lo cual me parece<br>bastante alto considerando la inflación<br>pero tampoco es algo para volverse loco<br>Así que tenemos que al final la ganancia<br>operacional disminuye un<br>35% Seguimos bajando ingresos<br>financieros aumentando un 29% entonces<br>buen uso ahí de la caja y los costos<br>financieros aumentando un 12% Ahora el<br>tema siempre van a ser las magnitudes<br>porque porcentualmente puede aumentar<br>más el ingreso financiero pero la<br>magnitud del costo financiero es tan<br>alta que al final ahí no hace que se<br>compense Así que seguimos bajando y<br>llegamos a una ganancia antes de<br>impuesto que disminuye un 43% Entonces<br>eh no bien flojitos los números incluso<br>antes de impuestos Ahora fíjense acá y<br>algo que es super interesante y es que<br>cuando uno ve los impuestos el año o<br>este trimestre en este en particular<br>pagó un 23% de la ganancia lo cual va<br>super en línea con el impuesto<br>corporativo pero el año anterior se<br>anotó un 61% de la ganancia como pago de<br>impuestos Entonces yo no sé si habrá<br>sido algo particular de ese trimestre o<br>o quizás ocupar un impuesto ferido en<br>algún otro trimestre qué sé yo Habría<br>que ir ver la nota 17 para saber el<br>detalle Yo no lo voy a hacer pero el que<br>quiera hacerlo ahí están los estados<br>financieros Si es que uno se quiere<br>quedar con una foto real de lo que está<br>pasando con el trimestre comparable yo<br>diría que aquí está la foto real ¿Por<br>qué porque para abajo está distorsionado<br>por el tema de los impuestos Entonces<br>claro uno llega al final y ve que el la<br>ganancia en este caso fue mayor hay que<br>tomarlo con pinza y ser muy cuidadoso<br>con respecto a lo que uno está mirando<br>porque si es que uno ve por ejemplo<br>tanto la ganancia operativa o la<br>ganancia antes de impuesto estamos peor<br>que el año anterior Vamos a ver los<br>flujos para ver si es que esta foto se<br>repite Entonces vemos que los total de<br>cobros por la operación es decir lo que<br>le entra al negocio aumenta un 29% y las<br>clases de pago aumenta solo un 9% Y<br>entre medio tenemos los pagos a los<br>proveedores que aumentan un 9% entonces<br>me parece razonable y los pagos a los<br>empleados aumentando solo un 4% entonces<br>me parece s super bien ahí como están<br>acotando ahí los costos Entonces eso<br>hace que al final tengamos un flujo por<br>operación positivo y de hecho el año<br>anterior tenían un flujo negativo al<br>primer trimestre Así que viene ahí en<br>cuanto a los flujos y cómo están<br>manejándose sonda Seguimos bajando Eh<br>tenemos que comprar de propiedad plan de<br>equipo disminuye un 35% lo cual es<br>interesante y la compra de intangibiles<br>también está disminuyendo Entonces buen<br>manejo ahí de de la operación del<br>negocio Están aumentando los flujos<br>disminuyendo el capex eso hace que se<br>expanda el flujo de caja libre Yo<br>siempre he mencionado de que no es bueno<br>ver los flujos en un solo trimestre ¿Por<br>qué porque pueden haber cosas que se<br>anotan como ganancia o no en el estado<br>resultado pero los flujos no siempre<br>llegan en el trimestre que se anotan las<br>ganancias Ya hay un tema de cómo<br>funcionan estos términos contables<br>simplemente Así que yo recomendaría acá<br>ver los últimos cuatro trimestres para<br>hacerse una idea de cómo le está yendo<br>al negocio En cuanto a la financiación<br>vemos que están pidiendo más menos 33 16<br>40 casi 50 de préstamo pero están<br>pagando 54 Entonces están pagando<br>efectivamente más deuda de la que están<br>pidiendo Super bien Ahí sonda sigue<br>sumando y restando Tenemos que la caja<br>aumentó efectivamente y el principal<br>driver de todo esto es que el flujo<br>operativo aumentó y aumentó bastante Así<br>que eso con Sonda Vimos Coca-Cola en<br>Bonor Parque Arauco ITES<br>Nat Para las empresas que reportan la<br>próxima semana probablemente voy a<br>dividir el video en dos o tres<br>considerando que reportan tanto las AFPs<br>como las eléctricas Así que nos estamos<br>viendo en una próxima oportunidad