al fin llegó el día más esperado por los<br>niños y por la comunidad inversora de<br>este país la temporada de resultado del<br>cuarto trimestre de las acciones de las<br>empresas chilenas los resultados de este<br>cuarto trimestre son particularmente<br>relevantes porque nos permiten hacer el<br>cierre de año y empezar a tener algunas<br>luces de lo que puede ser la temporada<br>de dividendo ya Para marzo abril mayo<br>Así que Sean bienvenidos nuevamente a mi<br>canal a esta temporada iremos a tener<br>unos och o 10 videos por ahí así que no<br>perdamos más tiempo Comencemos<br>[Música]<br>Cómo está mi gente un gusto nuevamente<br>tenerlos acá su amigo Luis nuevamente<br>les trae la temporada de resultados<br>venimos aquí a aprender a leer estos<br>números a entender como le está yendo a<br>nuestras empresas para ver si a ustedes<br>de esa forma encuentran algún<br>oportunidad de inversión va a ser una<br>temporada un poco cortada si se fijan en<br>el calendario que le estoy poniendo a<br>continuación tenemos una semana bastante<br>intensa luego tenemos un parón en<br>febrero y ya luego a fines de febrero y<br>quizás en marzo ahí tenemos Nuevamente<br>muchas empresas reportando si se fijan<br>hay varias que todavía están sin fecha<br>definida Así que tranquilidad su amigo<br>Luis les va a traer el calendario<br>actualizado en la medida que las<br>empresas vayan reportando Así que como<br>siempre vamos a partir rapidito con la<br>lectura Pero antes concédame 15 segundos<br>para decirle este disclaimer que tengo<br>que hacerlo recuerden chiquillo no vengo<br>a cantarles ninguna papita ni a darles<br>oportunidades de inversión esto videos<br>son netamente con fines educativos e<br>informativos educativos porque pretendo<br>enseñarles a leer estos resultados las<br>líneas para que sepan dónde deben ir<br>poniendo atención e informativo para que<br>sepan cómo le está yendo a sus empresas<br>o en las empresas que ustedes estén<br>interesados no es para nada objetivo mío<br>eh influir en ustedes en la conveniencia<br>o no de si hay que invertir o no en<br>estos resultados para ello además de<br>leer los estados de resultados tienen<br>que hacer un análisis totalmente má más<br>completo digamos estilo de inversión a<br>versión al riesgo entendimiento de la<br>empresa de la industria margen de<br>seguridad propio que cada uno se define<br>y un montón de otros parámetros todo ese<br>conjunto de cosas definen si es una<br>oportunidad de inversión O no los<br>resultados trimestrales por sí solo No<br>son suficientes para eso así que ya<br>saben todos inviertan de forma<br>responsable y de acuerdo al criterio<br>propio dicho todo eso ahora sí partamos<br>al tiro con la primera Vámonos con<br>parque arauco una parque arauco que no<br>tiene muchas sorpresas eh vemos el<br>resultado analizado Lamentablemente<br>muchas de las empresas que vamos a ver<br>en esta temporada me dan el dato<br>solamente anual no me dan el cuarto<br>trimestre para cuando pasan estas cosas<br>tenemos que bucear un poquitito para<br>encontrar los estados de resultado eh<br>trimestrales Ya les digo a veces no los<br>vamos a encontrar y vamos a tener que<br>hacerlo por resta cuarto trimestre menos<br>el acumulado del tercer trimestre para<br>recién ahí tener el el cuarto trimestre<br>esperemos que sean las menos ya pero<br>vamos a volver pronto este resultado<br>anualizado tenemos suerte que en el<br>estado razonado de parque carabuco nos<br>da mucha mucha información es muy<br>explicativa muy bonita la presentación<br>fíjate este gráfico no acerdo el nombre<br>de este tipo de gráfico pero es muy<br>bueno fíjate aquí todos los ingresos y<br>fíjate toda la ganancia finalmente que<br>me llega Cuánto esto un margen operativo<br>de un 30 40% es bastante elevado pero<br>eso ya se lo dejo a ustedes para que lo<br>lean para que lo interpreten aquí Lo<br>importante es irnos a los resultados<br>trimestrales y los que estén más<br>interesados en parc arauco Aquí van<br>viendo el tema de la ocupación Cómo ha<br>ido variando el crecimiento de los<br>contratos etcétera etcétera aquí ya<br>empezamos a ver Algunos números le vida<br>pero la vida no nos gusta cierto nos<br>vamos al utilidad o quizás si nos<br>interesa un poquitito Por qué Porque<br>Aquí vemos los ingresos fíjate como está<br>aumentando un 13 por los ingresos por<br>arriendo por eso concepto si lo vemos<br>año a año cách un 20% super bien Y<br>fíjate como los costos de venta también<br>si bien le subieron en el trimestre es<br>menos que la variación del crecimiento<br>de los ingresos lo mismo mirado a a un<br>año gastos de administración fíjate pues<br>bajando s super bien A pesar de que<br>acumulado a un año también está subiendo<br>pero sube a la mitad de lo que suben los<br>ingresos así que hasta ahí todo<br>perdonable y otro punto interesante que<br>ya nos está diciendo par arau con lo que<br>yo les digo siempre la revalorización<br>contable de los edificios aquí y lo<br>tienen definido como utilidad o pérdida<br>de la cartera eh fíjate como es un<br>número menor lo vemos en el resultado<br>anualizado También en esta línea fíjate<br>es más menos 4,000 millones de pesos que<br>no es nada Comparado contra los 255,000<br>de ganancia bruta por lo tanto la<br>utilidad de Par arauco este trimestre de<br>este año también es bastante bastante<br>limpia no está muy influenciada por<br>efectos contables entonces da lo mismo<br>como lo miré fíjate aquí resultado<br>directo de la operación antes de<br>impuesto de después de impuesto subió<br>bastante 17 por 21 por esto mirado al<br>trimestre y si lo vemos al año la misma<br>línea 15% 18 por son muy muy buenos<br>números y si nos ponemos a ver las<br>líneas de interés a ver qué tenemos<br>costos financiero más menos se mantienen<br>y no pesan mucho respecto al resultado<br>de la operación lo mismo los ingresos<br>financieros No variaron mucho efectos<br>contables Aquí también no no variaron<br>mucho se se mantienen más menos el pago<br>de impuestos más menos bastante<br>proporcional a lo que crecieron la<br>ganancia antes de impuesto tenemos un<br>resultado bastante ordenadito pues<br>bastante limpio bastante creíble así que<br>hasta ahí super bien percuso creciendo<br>la utilidad en un monto no menor pero<br>como les digo Siempre aquí lo que nos<br>importa en este tipo de empresa la<br>inmobiliaria las del mall eh son los<br>famosos los ffo los fondos por la<br>operación los funds from operations eh Y<br>siguen exactamente la misma línea que<br>los beneficios también ccha ahí<br>creciendo un 14 por en el trimestre si<br>lo ajustamos según lo que nos explica<br>par carao por la unidad de reajuste<br>También tenemos una crecida da lo mismo<br>como lo mire y al año también va la<br>misma línea que la utilidad y esta por<br>lo demás una mirada bastante similar el<br>resto de Mall enop e zcol que ahora se<br>llama mol Plaza esa pega ya se la dejo<br>ustedes en la medida que vayan<br>reportando y no solamente es importante<br>el resultado del trimestre sino que<br>fíjate aquí en el comportamiento de los<br>últimos Cuántos estos 10 años están<br>comparando los cuartos trimestres de<br>cada uno de los años fíjate como esta<br>cuestión ha ido creciendo al 11 por<br>analizado ya luego vamos a echar una<br>mirada anik r Lamentablemente de la la<br>valoración por per sería ideal que me<br>arrojar la por ffo Pero los que estén<br>interesados en esta ya les digo hagan la<br>pega váyanse al razonado de cada uno de<br>los años compil en estos números los ffo<br>anualizados y en la otra parte de la<br>columna ponen el precio de la acción de<br>parc arau con los últimos 10 años y ahí<br>tienen una valoración rápida por ffo<br>precio y les va a permitir ampliar la<br>mirada de en cuanto a valoración por lo<br>tanto si ahora nos vamos al tema<br>anualizado ya entendemos más o menos la<br>realidad y hemos visto los videos de las<br>temporadas anteriores que se mantiene la<br>tónica crecen los ingresos mantienen los<br>gastos operativos mantienen los costos<br>financieros no hay eh ajustes contables<br>exagerados pago de impuestos se me<br>mantiene entonces tenía una crecida de<br>la utilidad bastante limpia y si nos<br>vamos al Estado de flujo tres cuartas<br>partes de lo mismo o sea Fijate aquí los<br>flujos por la operación también<br>creciendo flujos por la inversión crecen<br>ligeramente pero son cubiertos por la<br>operación lo que sí este año fueron un<br>poquito más desordenado respecto al año<br>anterior Fíjate que gastaron mucha plata<br>invirtiendo en elementos de inversión<br>metiendo plata depósito a plazo fondos<br>mutuos lo que siempre les digo también<br>tuvieron eh ingresos que no tenían los<br>años anteriores fíjate acá recibieron<br>más lo que es el capex propiamente tal<br>eh creció pero F chiquitito respecto a<br>al flujo por la operación quizás el que<br>podríamos pasar por capex dada de la<br>naturaleza del negocio sería este la<br>compra de activos de largo plazo terreno<br>o nuevos edificios que van metiendo a<br>los metros cuadrados No lo sé aquí no<br>tenemos nota para ver el detalle eh<br>habría que complementarlo aquí con el<br>razonado para ver qué qué han hecho<br>Fíjate que si tú sigues avanzando en en<br>la presentación te van contando qué<br>hicieron en Perú qué hicieron en chile y<br>ahí tú V ir complementando con los<br>números que estáis viendo por lo demás<br>fíjate está s super completa la<br>información de barcaro te la da por eh<br>por cada uno de sus molp en cada en cada<br>país entonces la ocupación el No ya vais<br>viendo quién tiene pues margen de mejora<br>O cuál está peor o si después cierran o<br>abren cachái más menos dónde se están<br>enfocando es una buena forma de ir<br>haciéndole seguimiento Fíjate que aquí<br>están los programas de expansión y si<br>esto tú lo<br>cruzábamos una empresa que esté<br>particularmente interesado lo que no<br>quita que esté haciendo las cosas bien<br>entonces como les digo los flujos de la<br>inversión normalito también y en cuanto<br>a la financiación que tenemos se pidió<br>más o menos 146,000 millones de pesos en<br>deuda nueva y repago solo 120 tanto o<br>sea aumentó su nivel de deuda en 20,000<br>millones de pesos Habría que ver ahí los<br>ratios de deuda pero si la empresa está<br>ganando más plata genera mals Luca No no<br>es algo particularmente malo pagando más<br>dividiendo donde gana más los intereses<br>sí los intereses se me dispararon<br>bastante Y seguramente fue porque les<br>tocó renovar deuda con tasas más altas y<br>hay nada que hacer pues esperar que este<br>número después lo bajen porque no deja<br>dec 70,000 en los ingresos por la<br>operación más menos el 30% duele cuando<br>se te va tanta plata ahí en en intereses<br>y terminamos con una muy buena posición<br>de caja si la comparamos con el año<br>pasado caja de la cual salen los<br>dividendos que va a pagar parc aroco si<br>se van a la página de la bolsa podrán<br>ver que tiene un historial que paga un<br>solo dividendo en mayo y si revisan la<br>utilidad del ejercicio versus lo que el<br>dividendo que pagó les va a permitir más<br>o menos dimensionar el DVD gill que<br>pagan ya les digo parque aro tiene una<br>política bastante pequeña en cuanto a<br>reparto de viendo lo más probable es que<br>reparta el mínimo Así que en base a eso<br>ustedes vayan sacando los números y ver<br>si les interesa o no Si les combien o no<br>y un paréntesis post grabación Fíjate<br>que salió una noticia ahora reciente que<br>parc arauco compró una participación en<br>en Perú por eh 102 millones de dólares<br>un poco para complementar lo que les<br>acabo de decir en el video de que parc<br>arauco ocupa el dinero el mínimo posible<br>en dividendo preferiblemente hacen<br>inversiones y lo estamos viendo acá y<br>ojo que está comprando ya malls que<br>están listos o sea va a empezar a<br>facturar al tiro desde el siguiente<br>trimestre para que tengan ojo ahí para<br>que vean más detalle de de la noticia y<br>vean qué implica Así que estos 62,000<br>millones de pesos que ganó en el<br>trimestre es harto o poco lo primero que<br>tenemos que hacer para llevar la<br>utilidad por acción para hacerlo más<br>amigable es transformarlo Y eso es tan<br>simple como poner la cantidad que ganó<br>en el trimestre y dividirlo del número<br>de acciones que estoy viendo aquí en la<br>página de de la bolsa y me da que ganó<br>prácticamente 69 pesos por acción si nos<br>vamos a la utilidad por trimestre que<br>aquí la estamos viendo en Take r ya digo<br>me llamó mucho la atención que se<br>triplicó respecto al trimestre anterior<br>pero claro Hay que compararlo con el<br>trimestre que corresponde aquí tenemos<br>los 62 pes del año pasado o 45 el del<br>2022 Bueno ahí ahí ustedes pueden hacer<br>la la mirada que quieran en línea pues<br>siguiendo el comportamiento Habría que<br>ver cuál es la estacionalidad de parcco<br>de Por qué siempre el último trimestre<br>Se dispara seguramente viene los<br>reajustes no no lo sé la verdad pero ahí<br>con eso ustedes ya van a poder<br>determinar si la utilidad que acabamos<br>de ver es es mucho o poco eso como<br>siempre se los dejo a su criterio y la<br>valoración en teica r no está<br>actualizada porque todavía no están los<br>números pero ahí tenemos una distorsión<br>bastante fea que nos ensucia el gráfico<br>en el chile de antes lo que siempre les<br>digo antes de la pandemia antes del<br>estallido Social lo que pagaba el<br>mercado por parque arauco era más menos<br>15 16 22 veces cuando se entusiasmó 13<br>veces cuando el mercado estuvo medio<br>lento más menos en ese Rango y ahora<br>último ya con los ánimos políticos más<br>calmados cierto lo que yo los dije en el<br>video de parc arauco que era Inevitable<br>que parc arauco retomara su Senda usual<br>y ya tenían un ratio per de 12 y este<br>ratio va a bajar a lo que el beneficio<br>subo un vitito cuando se actualice eh<br>ahí me dirán ustedes pues creen que par<br>arauco se anime más o creen quizás que<br>va a seguir eh subiendo sus utilidades<br>por end el múltiplo se va a ir Ajustando<br>y Por ende el precio va a ir subiendo<br>eso ya lo dejo a criterio de cada uno<br>ahí cada uno saca su su bola de cristal<br>y aplica la futurología la inversión así<br>que sin mucha sorpresa par arauco sigue<br>haciéndolo bien muy muy buenos número<br>ahí ya cada uno ahora lo tiene que<br>ajustar de acuerdo a su a su Estilo de<br>inversión margen de seguridad y todas<br>esas cosas que que le esté yendo bien a<br>Parque aruco no implica que tengamos que<br>irnos de cabeza Sobre ella entendimiento<br>del rubro y valoración de la empresa<br>Creo yo que son los factores<br>determinantes si quisieran meterse aquí<br>o no y eso como siempre les digo es<br>bastante personal pasamos ahora con la<br>coca-cola andina que le ha seguido yendo<br>muy muy bien en bolsa al igual como Lo<br>acabamos de ver con parcao<br>lamentablemente me tira el resultado<br>anualizado no podemos ver el trimestre<br>Así que vamos a irnos al razonado en<br>donde nos dan los valores interesantes<br>quizás no con tanto detalle pero de<br>donde al menos nos podemos amarrar ya<br>sea que nos fijemos en el volumen de<br>venta o en la cantidad en dinero que han<br>vendido fíjate como les creció más menos<br>un 23 por la cantidad de venta lo mismo<br>si lo miramos el dato anualizado<br>operacionalmente el porcentaje aumenta<br>pero no tan grande como las ventas<br>seguramente Los costos operativos ahí se<br>llevan gran parte de de esta crecida de<br>los beneficios Los costos pero ojo que<br>ese dato comillas malo sería del<br>trimestre porque si lo vemos anualizado<br>también es un número bastante Bueno muy<br>cercano a la crecida de las ventas y<br>para qué decir la utilidad pu fíjate acá<br>22 por creciendo trimestre a trimestre o<br>35 anualizado ahora ya recuerdo sí que<br>aquí hay bastantes temas contables que<br>lo vamos a ver en el estado en el estado<br>de resultados ahora Lamentablemente en<br>el razonado no hay muchos detalles salvo<br>que te pongas a leer todo este chorizo<br>de texto si tú te pones a ver con calma<br>te vas a dar cuenta que en Chile Brasil<br>y en Paraguay que es donde está la<br>coca-cola andina principalmente la ha<br>ido bastante bien y en el único comillas<br>que le fue mal que más que mal le fue le<br>fue parejito es es en en Argentina<br>fíjate aquí que lo estamos viendo por<br>evita que disminuyó un 7% pero un<br>utilidad andan por ahí también bajó<br>ligeramente Me parece que si tú te vas a<br>la parte final de este razonado te da<br>una un poco los datos trimestrales por<br>país para que te des cuenta que a qué<br>país le está yendo mejor y peor fíjate<br>chile 56 versus 54 creció marginalmente<br>Brasil 231 245 creció un poquitito más<br>lo que te decía Argentina disminuyó en<br>el trimestre y Paraguay también<br>creciendo entonces si te fijáis es pocca<br>la crecida que tiene andina en cada uno<br>de los países va muy en línea con el<br>crecimiento que están teniendo estos<br>países sudamericanos cosas relevantes<br>que podemos encontrar aquí en el<br>razonado también deuda financiera net<br>vida fíjate como están 1,2 veces<br>disminuyendo respecto al año pasado que<br>ya era buena entonces qué podemos<br>entender de la lectura anualizada de los<br>números de andina sí creciendo la<br>ganancia bruta donde te crecieron las<br>ventas perfecto superb<br>creciendo de administración también esto<br>es un poco lo que veíamos en el razonado<br>que el margen se te comprimía entre el<br>margen bruto y el margen operacional<br>crecía Sí pero no tanto como la la<br>crecida de las ventas y tiene que ver<br>con esta estos números porque lo estamos<br>viendo normalizado Lamentablemente pero<br>que en el trimestre seguramente pegaron<br>fuerte mantienen ingreso financiero<br>costo financiero creciendo marginalmente<br>las diferenci de cambio que también<br>ayudaron mucho este año la andina fíjate<br>como el año pasado tanto en diferencias<br>de cambio como reajuste le quitaban<br>bastante le restaban bastante lo cual te<br>castiga el beneficio y hace que la base<br>comparativa sea bastante débil y aquí<br>Fíjate los reajustes Pues ahora está<br>sumando y aquí los diferencias de cambio<br>ya saben todas las monedas que maneja la<br>andina y que dependiendo de cómo fue el<br>cambio A veces suma a veces resta pero<br>más que nada contable eh resta pero no<br>tanto como el año pasado Entonces cómo<br>entendemos estos números 257 pesos por<br>acción o 234 Si vemos la serie B si nos<br>vamos a la nota 2115 que nos muestra más<br>o menos el número de acciones por cada<br>una de las serie Y cuánto ganó la andina<br>y haciendo las restas para allá y para<br>acá me da que la andina ganó 68,4<br>pesos en el cuarto trimestre eso es<br>mucho o eso es poco ya lo estamos viendo<br>aquí en tikr cierto que que si lo<br>comparamos con el diciembre del 2023<br>claro ganó 62 pesos versus los 68 por lo<br>tanto se nota la mejora de un año para<br>otro ahora a diferencia de lo que yo he<br>hablado en otros vos Como por ejemplo la<br>embonor que está muy marcada la<br>estacionalidad aquí la andina no se nota<br>tanto tiene en general tres trimestres<br>buenos y uno malo sera porque los países<br>Brasil Paraguay quizás no hay tanto<br>verano o invierno sino un clima más que<br>se mantiene más No lo sé eso ya tienen<br>que averiguarlo los que están ahí<br>interesados la andina si en el invierno<br>siempre se nota el bajón de la utilidad<br>pero eso es normal Así que buenos los<br>resultados de la andina pues mejorando<br>respecto al año pasado manteniéndose en<br>la en la parte alta quizás no tan bueno<br>como el 2019 como el 2021 Pero<br>considerando por Cómo está la economía<br>de los países que en los cuales está la<br>andina superb ahora en cuanto a<br>valoración cómo tenemos la andina aquí<br>se ve claramente Cómo ha oscilado la<br>valoración desde el 2006 hasta el 2025<br>pasado pasado por todos los etapas<br>agotemos los últimos 10 años el mercado<br>se animaba a pagar 20 veces 28 en la<br>época que se pagó mucho por la acciones<br>chilenas llegó a pagar nueve 10 veces lo<br>peor de la pandemia del en plena<br>discusión constitucional múltiplos que<br>muy difícil que lleguen y hoy en día la<br>tenemos en casi 15 veces y con los<br>beneficios ahora que reportó seguramente<br>Esto va a bajar un poquitito 14 y Med 14<br>habría que hacer el cálculo e Qué les<br>parece creen que el mercado se anime a<br>pagar más de 15 veces por la andina Si<br>vemos el histórico puede que pague lo<br>mismo Que pagó entre el 2008 y el 2011 a<br>pesar de que í era otro chile un chile<br>que crecía mucho No sé si se anima a<br>pagar 20 22 veces como del 2012 al 2015<br>eso ya al final queda criterio de cada<br>uno va a depender del crecimiento que le<br>vea a andina se vuelve complejo un poco<br>aquí la jugada la mirada porque al estar<br>metido en tantos países tenéis que meter<br>losos a cada uno en la juguera Si vemos<br>rápidamente aquí el estado de flujo ya<br>nos damos cuenta que no es tan<br>concordante con el estado de resultado<br>fíjate aquí el flujo por la operación<br>disminuye ligeramente cuando veíamos en<br>el estado de resultados que la ganancia<br>bruta subía la ganancia operacional<br>subía entonces Recuerden que el estado<br>de flujo y el estado de resultados eh No<br>necesariamente tienen que ser iguales<br>pero sí tienen que ser más menos<br>concordantes si uno sube el otro uno<br>esperaría que también pero ya cuando<br>encontramos que uno está subiendo<br>respecto al otro y en el estado de flujo<br>fuera al revés eh Ya empezáis a<br>encontrar cosas raras que no hacen<br>sentido puede pasar que en algunos años<br>se genereren estas diferencias y en el<br>siguiente sea al revés y ahí se vayan<br>compensando tratemos de entender los<br>estados de flujo del andina de Por qué<br>está Finalmente disminuyendo y para eso<br>tenemos que recordar aquí que la<br>ganancia operacional subió más o menos<br>un 30 un 35 por o la ganancia bruta<br>también un 27 si mal no me equivoco y<br>aquí hay muchos elementos contables que<br>en el estado de flujo no los tenemos<br>subiendo las ventas iguales que en el<br>estado de resultado también te suben Los<br>costos en natural el pago por empleado<br>también en la misma línea intereses<br>pagado aquí disminuyó ligeramente<br>mientras que en el estado de resultado<br>subió un poquitito aquí tenía una salida<br>importante de caja eh Por efecto de<br>Argentina aquí lo está diciendo pero que<br>no explicaría la totalidad de la<br>diferencia que nos encontramos acá<br>pagaron más impuestos Sí pero también<br>porque ganaron más por lo tanto no<br>encontramos mucha explicación en el<br>estado de de flujo la verdad quizás con<br>un ítem la explicación como lo leíamos<br>delante tiene que ver aquí con las temas<br>contables Y además que en el 2023 Fíjate<br>que aquí una otra pérdida por un monto<br>considerable que si lo sumamos a estos<br>ítem contables nos hace ver como que<br>este estado de resultado está más<br>castigado o es un número quizás más bajo<br>de lo que realmente fue por lo tanto el<br>estado de flujo del 2023 es un número<br>quizás más verdadero habría que mirar<br>con más calma un poco estos números Pero<br>ya cuando empezamos a ver esa línea y<br>empezamos a encontrar alguna respuesta<br>ya la diferencia no sería tanto y no<br>sería un tema tanto de de Cuidado la<br>verdad los flujos de la inversión fíjate<br>aquí mucho mucho capex más que el año<br>pasado en qué invirtieron estos viejos<br>no tengo idea no tenemos nota para verlo<br>Habría que ver las presentaciones ahí<br>que para ver qué han hecho los viejos<br>dandin por lo demás si bien aumentaron<br>el capex es totalmente cubierto aquí por<br>el tema el flujo por la operación el<br>mismo negocio sostiene la expansión en<br>capital ya sea de mantención o de<br>crecimiento Y por último el flujo de la<br>financiación que tenemos que pidió<br>123,000 y un poquitito más no 123,000 en<br>deuda nueva y pagó 80,000 de deuda vieja<br>se endeudó 40,000 millones de pesos más<br>pues no entiendo por qué será para<br>cubrir este tremendo capex que hicieron<br>me llama la atención esta subida de la<br>deuda y ahora hace poco landina pagó TR<br>tremendo dividendo no sé Ahí no es una<br>política que vaya conmigo al menos eso<br>de andar pidiendo plata para después dar<br>tremendo dividendo siendo que tení<br>planes de expansiones Por qué no<br>mantenía el mismo dividendo o pagáis el<br>mínimo y<br>ocupábamos la posición de caja más débil<br>que la del año pasado que hay que<br>restarle el tremendo dividendo Que pagó<br>lo pagó ahora en enero por lo tanto este<br>estado de flujo no está reflejado la<br>salida de caja de eso Por lo tanto esta<br>caja de aquí es aún más débil No lo sé<br>ahí a cada uno tiene que ver evaluar el<br>tema pero al margen de si le gustan más<br>estos números Lo cierto es que le está<br>yendo muy bien a landina muy bien su<br>negocio creciendo fijémonos en el dato<br>anualizado de la utilidad 180 132 160 y<br>ahora notándose<br>250 240 si promedios la serie a con la<br>serie B aproximadamente por lo tanto al<br>margen del gusto de cómo a cada uno le<br>gusta que operen la empresa eh No se le<br>puede criticar mucho la la verdad<br>ganando y ganando bastante plata sigo<br>ahora con casco de la cual no pensaba<br>hablar una empresa bastante chica<br>bastante líquida que no me llama mucho<br>la atención Pero como nunca he hablado<br>de ella dije Oye echame Una miradita<br>rápida a sus números qué tenemos pasó de<br>ganar 105 a 130 pesos anualizados una<br>subida del 30% un poquitito menos<br>bastante bien veamos si el razonado me<br>da los porcentajes en efecto Aquí lo<br>tengo un 24 por superb sobre todo si<br>miramos los números crecieron las ventas<br>un 17 Perdón un 16 el margen bruto un 17<br>sin embargo así como me crecen las<br>ventas me crecen los costos de de<br>distribución los gastos de<br>administración otros gastos por lo tanto<br>se me mantiene más menos parejo ingresos<br>financieros disminuyendo costos de<br>financiero más menos se mantienen eso es<br>una buena por lo menos se anotan menos<br>pérdidas por deterioros contables no se<br>notan más pérdidas Disculpen y ajustes<br>contables que se me mantienen y que no<br>me cambian mucho la foto entonces claro<br>esta ganancia antes de impuesto viene<br>muy en línea con la ganancia bruta al<br>margen que se mantengan<br>proporcionalmente los diferentes costos<br>donde tenemos una gran diferencia es acá<br>en el tema del pago de impuestos y Les<br>explico por qué fijémonos el<br>2023 pagó solamente 4500 millones de<br>pesos en impuestos versus lo que tenía<br>que tributar antes de impuestos por lo<br>tanto pago solamente el 20% de impuesto<br>cuando yo siempre les digo que lo usual<br>lo típico es que las empresas paguen el<br>impuesto corporativo actual del 27 por.<br>fijémonos ahora en este 2024 pago más<br>impuestos Sí pero respecto a lo que ganó<br>pagó un 41 por de la utilidades de<br>impuestos ent Entonces qué lectura<br>podemos hacer de estos números que en<br>2023 pagó menos impuestos de lo que le<br>correspondía por lo tanto esta utilidad<br>después de impuesto debió haber sido aún<br>menor si hubiese pagado el impuesto que<br>corresponde al 27 por. no sé me invento<br>14 13,000 millones de pesos ahí ustedes<br>hagan el cálculo fino por lo tanto este<br>este número esta utilidad del año pasado<br>está un poquito ayudada mientras que la<br>del 2024 al revés está pagando más<br>seguramente el 2024 compensó el 2023<br>pero pagó más por lo tanto este número<br>de acá si hubiese pagado lo usual<br>hubiese sido sé 26 28000 millones de<br>pesos por lo tanto le fue mejor de lo<br>que uno lo vea a simple vista por lo<br>tanto esta crecía del 24 por normalizada<br>de impuesto que no tengo idea Por qué se<br>dieron en estos casos Habría que ver la<br>nota la parte de los impuestos de ver<br>por qué pero en vez de un 24 hubiese<br>sido no sé un 30 un 35 lo cual es bueno<br>para gasco ahí ya es tarea de usted<br>ponerse a leer el razonado entender cómo<br>va el negocio Qué fue qué fue lo que<br>pasó el año pasado ahora no puedo estar<br>aquí leyéndolo todo el razonado pero ya<br>saben por dónde ir más menos un agajo<br>por lo demás que pasó este año de 1,000<br>pesos por acción 2024 quiero decir hasta<br>más menos los 1290 tuvo un año bastante<br>bueno en bolsa creciendo un 30% bastante<br>bastante en línea con lo que fueron los<br>estados de resultados que crecieron más<br>menos justamente eso un 30% Entonces ya<br>nos podemos quedar aquí aplaudir lag<br>gasco oye muy bien cierto te fue bonito<br>pero por eso siempre les digo una cosa<br>son los estados de resultad y otra cosa<br>son los estados de flujo que me<br>contrastan esto y aquí encontramos una<br>historia diferente Pues fíjate los<br>flujos por la operación disminuyendo<br>ligeramente Sí pero disminuyendo ya no<br>No conversa mucho con el estado de<br>resultado Habría que ver por qué Porque<br>aquí efectivamente están creciendo las<br>ventas si yo miro los valores los pago a<br>proveedores que Serían como los costos<br>crecieron muy similar por lo tanto quedó<br>netado le pagué más a mi empleado un 10%<br>en línea con la inflación un poquitito<br>más De hecho aquí tuvo entradas de<br>dinero mientras que este año tuvo salida<br>que eso también va sumando pero a modo<br>general Claro pues se justifica que este<br>número sea igual entonces raro ahí<br>Habría que ver el estado de flujo de<br>2022 para 2023 quizás ahí se compensa no<br>lo sé O se va a compensar en el de ahora<br>no tengo Claro porque a veces pasan<br>estos desacopla y después al siguiente<br>año más menos se normalizan lo normal lo<br>ideal es que como les digo no sean<br>números iguales pero que vayan en la<br>misma línea y fíjate después flujos por<br>la inversión No me lo Cure el el el<br>flujo por la operación pues Y sobre todo<br>fíjate acá fíjate el capex fíjate como<br>gastaron más de lo que generó el negocio<br>claro aquí le llegó una platita de ayuda<br>por una venta de subsidiaria seguramente<br>pero aún así pues lo normal es esto el<br>capex queda cubierto por el flujo por la<br>operación como en el 2023 será que están<br>invirtiendo fuerte gasco ahí en alguna<br>adquisición buscando rápidamente las<br>noticias no encuentro mucho salvo que<br>están haciendo horas de construcción en<br>una planta en koye no sé Ahí Habría que<br>ver como les digo el razonado leerlo con<br>calma o las presentaciones para ver si<br>encontramos la razón de Por qué se elevó<br>tanto el capex fíjate Pues fue el doble<br>respecto al año pasado de por sí no es<br>algo malo quizás están apostando por un<br>crecimiento agresivo que les va a traer<br>beneficios los siguientes años eso lo<br>tiene que evaluar cada uno la verdad Lo<br>cierto es que el capex creció y bastante<br>Entonces como el flujo por la operación<br>no me cubre el capex esa plata<br>necesariamente tiene que salir de la<br>financiación lo que siempre les digo Y<br>fíjate pidieron más menos 58,000<br>millones de pesos en deuda nueva y<br>pagaron solamente 26,000 se endeudaron y<br>alguna vez recuerdo haber visto los los<br>números de gasco y me acuerdo que la<br>deuda era bastante elevada sobre todo si<br>la comparaba con su competidor más<br>natural que uno pensaría que sería<br>lipigas ahí empiezan a salir las<br>pequeñas diferencias porque una es mejor<br>que otra pero aún así aunque aumentó<br>bastante la deuda fíjate aquí el pago de<br>intereses disminuyó será que vamos a<br>empezar a ver este 2025 una subida del<br>pago de intereses No lo sé chequeen aquí<br>como les digo los ratios de deuda del<br>deuda financiera neta vida ese les va a<br>dar luces de cómo está gasco así que veo<br>buenos los números de gasco con algunas<br>cosas en el estado de flujo que que si<br>bien no concuerdan quizás leyendo el<br>razonado leyendo presentaciones somos<br>capaces de entender un poquito más la<br>naturaleza la naturaleza de estos<br>números y se me está olvidando casi la<br>valoración de gasco veamos rápidamente<br>que nos dice tkr la vamos a ver por<br>ratio per hay ciertas distorsiones que<br>si las sacamos de ahí para ir acotando<br>del 2010 al 2016 teníamos gasco bastante<br>irregular en su valoración pero<br>podríamos decir que esta más menos un<br>rati per de 13 veces en el peor de los<br>casos nueve en el mejor de los casos 18<br>si Seguimos avanzando entre el<br>2016 y el 2019 tenemos que más menos lo<br>mismo 13 veces 15 veces 18 veces cuando<br>chile estuvo muy caro 16 veces normal<br>después tuvimos la pandemia y se<br>distorsionan un poquito los números<br>cierto y la tenemos aquí nuevamente en<br>postpandemia eh nueve veces que llegó<br>que cotizar 10 veces 15 ve ahí por algún<br>ajuste no sé qué pasó ahí con este rapid<br>per lo calcularía manual para ver por<br>qué te me lo muestra así y ahora última<br>me sale que está cotizando a ocho veces<br>vamos a calcularlo manual 1290 dividido<br>por los 130 que ganó el año casi un perd<br>est carro me muestra 8 como y algo donde<br>no están actualizados los números les<br>sirve gasco a per 10 les es atractiva en<br>base a como al negocio y al resto de<br>parámetros que tienen que ver ustedes<br>ahí lo dejo criterio personal yo Después<br>de ver estos números me doy cuenta de<br>Por qué no le hago seguimiento a gasco<br>seguimos ahora con la dormilona con<br>colbun una colbun que no hizo nada en<br>bolsa en 2024 ahí estuvo navegando entre<br>120 y 125 y un buen dividendo sí A fines<br>de año y parece que tenía que dar el<br>dividendo para despertar a pesar de que<br>en general hubo una expansión de<br>múltiplo en enero y varias empresas<br>chilenas han subido veamos si los<br>números justifican eso y la misma<br>historia que vimos con la resto de<br>empresas da Lamentablemente a 12 meses<br>Así que toca irse al Estado razonado<br>para ver los números trimestrales aquí<br>los tenemos para ver cómo fue el cierre<br>del año de colbun qué tenemos vendió<br>menos en general pero también le costó<br>bastante menos fíjense aquí disminuyó un<br>21 de los ingresos por venta pero los<br>costos fueron un 32 menor por lo tanto<br>el margen bruto creció un 7% Así que ahí<br>partimos bien de hecho creo que partió<br>mejor que los trimestres anteriores en<br>donde colbun estuvo bastante floja qué<br>tenemos luego le aumentó un 8% los<br>gastos por empleado de precisiones<br>amortización que es más contable pero se<br>mantiene más menos el resultado<br>operacional también subiendo un 8% dónde<br>las cosas empiezan a cambiar acá en los<br>ingresos financieros que disminuyeron a<br>la mitad Lo bueno es que también<br>disminuyeron los los gastos financieros<br>y aquí tenemos otras gananci y pérdida<br>que también es un número relevante 35<br>millones de dólares el hecho que te<br>disminuyeron los ingresos y estos<br>efectos contables de por acá y<br>diferencias de cambio que también le<br>pegaron una una disminución a los<br>resultados general hace que el resultado<br>antes de impuesto o después de impuesto<br>de igual como lo mires aquí parece que<br>ocupar un impuesto diferido ojo eh Ya lo<br>vamos a ver hace que la ganancia sea<br>menor que el año pasado pero para fines<br>prácticos prácticamente lo mismo por qué<br>digo que son impuestos diferidos 21 en<br>77 27 lo que tiene que ser 14.5 di<br>68.6 21 sí ocuparon impuestos diferidos<br>entonces este resultado Además del<br>cuarto trimestre Viene un poquito ahí<br>ayudado por este tema de los impuestos<br>diferidos un recordatorio para Para<br>quienes no sepan estos impuestos<br>diferidos son como saldos a favor que<br>tienen en el balance producto de<br>ejercicios anteriores que se van a ir<br>anotando las empresas de vez en cuando<br>se Generalmente cuando tienen pérdidas<br>para disminuir en el estado de resultado<br>el impuesto que debieron haber pagado de<br>forma natural quédense con eso un saldo<br>a favor que pueden ocupar de vez en<br>cuando Entonces sí para fines práctico<br>el mismo número que el trimestre<br>anterior un pelín ayudado por temas<br>contables ahora 53 millones de dólares<br>es mucho o es poco aquí estamos viendo<br>los estados de resultados de colbun de<br>los trimestrales los últimos 5 años lo<br>voy a acotar delde del 2021 porque hay<br>una barra ahí por la venta de la<br>transmisión si mal no me equivoco que me<br>tergiversa un poquito la mirada aquí lo<br>tenemos Claro colbun que tuvo muy buen<br>2022 20223 que hace que tengamos esas<br>barras Gigantes y que ahora último ha<br>ido han ido disminuyendo lo los<br>resultado si uno se pone a leer el<br>estado razonado se da cuenta que es<br>porque perdieron clientes no no me<br>acuerdo si es Pot o regulado y en él les<br>quitó un un pedazo de torta y aquí tení<br>los 53 Que prácticamente se van a<br>repetir en la barra del que todavía no<br>sale cargada acá en tikr pero que Lo<br>acabamos de leer y si lo acotamos de<br>antes del 2021 para ver qué me aparece<br>sí bastante promedio con alguno algunos<br>trimestres de aquellos años entonces en<br>base a eso ustedes me dirán pues<br>resultados buenos o malos si miramos el<br>estado de resultado anualizado tenemos<br>que ganó 257 millones de dólares aquí<br>estamos viendo los números anualizados<br>desde el 2016 al 2023 mm en general<br>obviamente quitando al 2021 por la venta<br>de un activo la verdad es que está mejor<br>que los años anteriores no está muy<br>alejado la verdad de de su promedio la<br>verdad Ahora la lectura trimestral que<br>hicimos eh vimos que más menos los<br>números se mantienen pero si hicimos la<br>mirada anual Dado que los primeros<br>trimestres del 2024 fueron bastante<br>flojos para colbun obviamente vamos a<br>encontrar diferencia que vendieron menos<br>también sí le cuesta menos pero al final<br>del día el margen bruto le disminuyó<br>bastante quizás se ve feo este número<br>respecto al 2023 donde fue un año muy<br>muy bueno eh habría que tomarlo ahí con<br>con pinza o darle una segunda mirada<br>para tener un buen contexto de este<br>número pero aún así sigue digamos costos<br>financieros disminuyendo ingreso<br>financiero también disminuyendo pero<br>nada grave fíjate de hecho qué tiene los<br>ingresos financieros tan cerca de Los<br>costos super bien efectos contables aquí<br>que no me varían mucho veamos si en el<br>año global ocuparon impuesto diferido no<br>casi no están en 25% muy cerquita del 27<br>Así que no creo yo creo que fue el<br>último trimestre n más como lo<br>calculamos antes así que bien un número<br>limpiecito hay que entender el contexto<br>del negocio de colb más que nada y para<br>eso para no tener que darle la lata<br>neces amente tienen que ponerse aquí a<br>leer el el razonado y estoy seguro que<br>si leemos voy a repetir Exactamente lo<br>mismo que hice en lecturas de trimestres<br>anteriores aquí dice menores ventas a<br>clientes regulados tanto en Chile como<br>en Perú y por qué porque hubo menor<br>contratación de energía fue ligeramente<br>compensado por clientes libro libres<br>pero aún así no lo compensa si aquí<br>puedes leer un poco más un poco menos<br>pero esa es la razón principal de de Por<br>qué tuvo colun este 2024 porque le bajó<br>Así que como les digo lo invito a leer<br>de colbon porque aquí te resume bastante<br>bastante bien La estrategia como<br>comercial los dividendos política del<br>50% Cómo financió sus proyectos cuáles<br>fueron sus adquisiciones qué proyecto<br>está desarrollando Aquí van El Avance de<br>sus diferentes proyectos cuando deberían<br>estar entrando a operar ir leyendo y<br>entendiendo estas cosas les va ir<br>generando convicción con la empresas y<br>obviamente si quería entender Más del<br>mercado eléctrico ir viendo Qué pasó<br>tenés que seguir leyendo esta<br>presentación que aquí está explicado<br>tanto por chile como en Perú si nos<br>vamos ahora con los estados de flujo de<br>colbun vemos que la historia es bastante<br>con ord anes con los estados de<br>resultados fíjate aquí los flujos por la<br>operación disminuyendo que es<br>exactamente lo mismo que vemos acá en la<br>ganancia operacional en la ganancia<br>antes de impuesto sigue la misma<br>historia por lo tanto es bastante<br>bastante concordante si tú miras los<br>números vay a encontrar la misma<br>explicación que en el estado de<br>resultado disminuyendo las venta te<br>disminuyen los costos también<br>ligeramente creciendo los empleados ojo<br>aquí mayor impuesto siendo que el año<br>pasado pagó muy poquito impuesto para la<br>cantidad de plata Que generó por lo<br>tanto este flujo está un poquitito<br>ayudado por algún efecto con cble<br>tributario que hizo que pagaran poco<br>impuesto y este año ya se está dando<br>algo más normal pagando lo que<br>corresponde Y si luego nos vamos los<br>flujos de la inversión pareciera ser que<br>son cubiertos por el flujo de la<br>operación pero recuerden no tenemos que<br>ver el flujo en sí tenemos que ver lo<br>que importa acá el capex y donde tenemos<br>acá el capex lo tenemos 236 millones de<br>dólares y claro si tú consideráis<br>solamente Ese ítem es cubierto por el<br>flujo por la operación y No tendríamos<br>ningún problema lo que sí aquí también<br>tenemos otro otra salida de flujo de<br>caja que según lo que recuerdo fue para<br>la comp de un activo de alguna planta<br>solar en el norte o eólica no me<br>recuerdo muy bien que también implica<br>una salida de caja que también la<br>podríamos considerar como capex capex de<br>expansión en este caso creciendo el<br>negocio Y si yo considero ambos items<br>claramente no son cubiertos por el flujo<br>por la operación cubren bastante sí pero<br>no la totalidad Pero eso no es problema<br>para colbon porque rescató una cantidad<br>de plata bastante considerable que tenía<br>metida seguramente en fondo mutuo<br>depósito a plazo elementos que van<br>cuidando la caja Entonces si se fijan al<br>final la plata rescatada me sirve casi<br>para cubrir la totalidad de lo que estoy<br>haciendo gastando en capex así que hasta<br>ahí super bien Aún así colun se pidió<br>200 millones de dólares en deuda nueva<br>pago solamente 29 se está endeudando más<br>y esto leyendo el razonado tiene una<br>explicación simplemente que está<br>expandiéndose está creciendo bastante<br>colbun está con mucho proyecto en el<br>norte muchos proyectos de energía limpia<br>entonces fíjense aquí La tremenda<br>cantidad de caja que tienen al final del<br>periodo que ojo no hay que hacerle<br>ninguna resta porque el dividendo que<br>entregaron en diciembre ya fueo anotado<br>ahí por lo tanto aquí los dividendos que<br>están restando acá ya ya ya fueron<br>descontados por lo tanto estas cajas que<br>queda aquí para Para marzo seguramente<br>la van a ocupar para seguir invirtiendo<br>quizás un cachito para algún dividendo<br>pequeño en marzo o abril ya entregaron<br>el grueso en diciembre pero aquí no hay<br>tanto que asustarse con que el capex no<br>sea cubierto por el flujo por la<br>operación que se ocupe más deuda porque<br>ese es el plan de colbun está haciendo<br>inversiones fuerte y con toda esa<br>inversión aún así sigue ganando plata no<br>tamb bien como en el 2022 2023 Pero<br>sigue generando plata Esas son las<br>matices que hay que tener cuando uno<br>analiza estos estados de resultado<br>entender la naturaleza de las cosas de<br>Por qué están pidiendo plata están<br>pidiendo deuda para pagar deuda vieja<br>para crecer lo complementan bien con la<br>plata que generan tienen la espalda<br>financiera para seguir endeudando de esa<br>forma se van a poder ir dando cuenta de<br>cuándo la deuda es buena y cuando no Así<br>que cómo queda la valoración de de<br>colbun uno lo podría calcular por el<br>rati Per si bien tkr lo muestra un<br>poquito<br>raro hay que ir<br>acostándose distorsionó qué s yo y puud<br>darte una idea de más menos no está<br>bastante distorsionado para los años<br>anteriores la verdad A ver si lo<br>acotamos un poquitito más los últimos 8<br>años aquí lo tenéis más normalizado per<br>15 per 13 16 cuando partió la pandemia 8<br>después subió 16 pero aquí también está<br>distorsionado por la venta del activo y<br>ya en los últimos 3 años per o per5 per8<br>ahí se mantenido no me gusta mucho el<br>ratio Per en colbun en particular porque<br>como tiene estas distorsiones yo<br>Generalmente ocupo el Enterprise value<br>evita Me parece que me permite sacar una<br>conclusión una lectura bastante más más<br>clara sin tanta distorsión Y si ese<br>fuera el caso sí ha ido bajando el<br>múltiplo con el pasar de los años pero<br>el mercado más menos pagaba siete veces<br>ocho veces seis veces vda y hoy en día<br>la tenéis pagando más menos cinco veces<br>de hecho con los últimos resultados en<br>donde el evita es prácticamente el mismo<br>el múltiplo se va a mantener cinco veces<br>te sirve ese múltiplo o ratio per cuánto<br>dijimos ocho casi siete veces sí sí un<br>poco más un poco menos pero siete veces<br>le sirve ese múltiplo para la realidad<br>de colbun creen en sus nuevos proyectos<br>de desarrollo los proyectos de energía<br>limpia en el norte que va que con el<br>pasar de los años van a ir metiéndose a<br>la matriz energética creen en la deuda<br>de colbun creen que mejore el tema del<br>manejo de los clientes libres regulado y<br>eso ya hay que meterse un poquitito más<br>y ahí ir ganando convicción y en base a<br>eso ir tomando decisiones al menos estos<br>son los números una parte de todos esta<br>cuestión el resto hay que hacer una<br>investigación un poquitito más completa<br>para ver si gobun es una buena<br>oportunidad o no Seguimos avanzando<br>ahora con pucobre que reportó una<br>ganancia en el año ojo de 63 millones<br>casi 64 millones de dólares ni en el<br>estado de resultados ni en el razonado<br>Lamentablemente tenemos el resultado<br>trimestral Así que aquí hay que ser la<br>resta de toda la vida con el resultado<br>anterior para ver más o menos cómo le<br>fue al trimestre De igual forma si tú te<br>vasis aquí al razonado ya empezáis a<br>encontrar algunas explicaciones de cómo<br>le fue en el trimestre sacando menos<br>tonelajes desde sus Minas Eso sí a un<br>promedio del precio del Cobre mayor lo<br>que finalmente hace que fíjate aquí los<br>ingresos aumentaron más menos en un 20%<br>de un año para otro y lo que les digo<br>Siempre con las empresas del commodity<br>uno puede más menos estimar la parte del<br>volumen pero el precio tú no tenía idea<br>ya están saliendo los grandes bancos<br>norteamericanos diciendo que para este<br>año el precio del commodity x va a ser<br>tanto no solamente el cobre son varios y<br>recuerden chiquillos aquí nadie tiene la<br>bola de cristal tú no tenes ni idea qué<br>iba a pasar Generalmente todas estas<br>proyecciones nunca le chunan Así que<br>tmen la con pinza esas noticias Entonces<br>para fijarnos qué tan bien le fue a<br>pucobre fíjense aquí a en el reporte<br>anterior a 9 meses acumulado había<br>ganado casi 28 millones de dólares y en<br>este ganó casi 64 por lo tanto le fue<br>muy bien en este cuarto trimestre 64 -<br>28 ganó prácticamente 36 millones de dó<br>en un solo trimestre más que todo el<br>acumulado de los primeros 9 meses del<br>año y para entender un poquito eso te<br>tenéis que ir a ver cómo ha evolucionado<br>el precio del Core verlo por la las<br>fechas aquí tú te dais cuenta Más menos<br>que el periodo que estamos viendo que es<br>de octubre en adelante el precio del<br>Cobre estuvo más menos los 44 con alto y<br>bajo obviamente muy similar al segundo<br>trimestre y aquí estamos viendo pcore<br>que en el segundo trimestre había ganado<br>20 millones de dólares y en este<br>trimestre ahora se anotó 30 y tanto por<br>lo tanto a un mismo precio del Cobre<br>algo hicieron ahí que le fue bastante<br>mejor y también es importante entender<br>estos 64 millones de dó de utilidad<br>anual es harto o es poco Bueno aquí<br>estamos viendo el acumulado anual e<br>ligeramente menos que el 2022 lejos del<br>2021 donde el precio del Cobre estuvo<br>bastante alto aquí lo estamos viendo el<br>periodo del 2021 Fijate como estan<br>4,5 la libra similar a los precios<br>actuales Sí pero con Los costos de de<br>ese entonces Los costos eran mucho más<br>baratos que ahora con tanta inflación<br>por lo tanto si uno hacía la mirada<br>hasta el tercer trimestre los números de<br>poob eran bien bien flojito pero la<br>verdad de las cosas que salvó el año con<br>el cuarto trimestre cambió mucho y lo<br>leíamos En la temporada de resultados<br>anteriores Fíjate que el flujo por a<br>ación eh Cómo no cubre el flujo de la<br>inversión Por qué Porque fíjate aquí La<br>tremenda cantidad de plata que están<br>ocupando en capex tanto de mantención<br>aquí dice compra de propiedades Plant y<br>equipo como proyectos de inversión una<br>nueva mina que van a abrir en los<br>próximos años un joint Venture que<br>hicieron No me acuerdo con qué empresa<br>Pero que esto les va a traer beneficio<br>los próximos años no va a ser inmediato<br>y fue plata Que por lo demás no le<br>alcanza con el propio negocio de ahí que<br>tuvieran que hacer un aumento de capital<br>aquí dice de parte del espino spa que<br>pidieran deuda préstamo a pesar de que<br>también pagaron deuda vieja aquí con<br>pcore no sacamos Nada con ver múltiplo<br>porque tú no tenía idea que I va a pasar<br>con el commodity el día de mañana aquí<br>tenéis que tener claro más o menos una<br>estrategia más asociado a la Macro<br>pensando en cómo se va a venir la<br>economía Qué crees tú que van a ser los<br>precios de los commodi viendo los<br>precios actuales lo que gana pucobre a<br>los precios de la acción actual sientes<br>que hay margen de seguridad Qué pasa si<br>el precio del Cobre baja Cómo se<br>comprime el beneficio Qué pasa si el<br>precio sube A cuánto 46 48 c ahí tú<br>tienes que ir más menos modelando con la<br>información que te da p cover aquí en el<br>razonado tienes bastantes elementos para<br>empezar a jugar y hacer proyecciones<br>viendo Cuánta plata ganado en los<br>diferentes años sacando diferentes<br>márgenes ahí V a poder ir haciendo<br>estimaciones de Cuánta plata<br>eventualmente puedo ir ganando cobre y<br>con la complejidad también de que es una<br>empresa chica y líquida que también<br>tienes que considerarlo en la ecuación<br>como toda empresa de commodity No no es<br>fácil hacer una proyección tiene ahí un<br>poquito de de azar de suerte la puesta<br>pensando en el largo pl<br>pasamos ahora a entel que al igual que<br>el resto me está informando solamente a<br>12 meses y Lamentablemente el razonado<br>es bastante bastante pobre no me entrega<br>mayor información no tengo cómo Ver el<br>resultado del trimestre Así que hay que<br>recurrir a la vieja confiable a restar<br>más menos lo que ganó el trimestre<br>acumulado anterior entonces que tenemos<br>que a 9 meses del trimestre anterior<br>había ganado 214 pesos por acción y si<br>le restamos los 224 en el acumulado Uy<br>Ay caray ganó solamente 9 pesos por<br>acción este cuarto trimestre se esconde<br>Dentro de este resultado anual por eso<br>es muy bueno ir viendo los estados de<br>resultados trimestrales A ver quiero ver<br>si no estoy loco pues no en efecto pues<br>214 versus 224 son 10 pesos 9 com y algo<br>Oye bastante malito el resultado de<br>entel la verdad por qué querís que te<br>diga para ver qué tan malos son estos 10<br>pesos por acción que ganó en este<br>trimestre Aquí les estoy mostrando el<br>resultado trimestral de los últimos 5<br>años y claro tiene trimestre que tiene<br>pérdida pero me acuerdo que está<br>influenciado por muchos temas contables<br>pero en general cuando tiene un<br>trimestre más menos parejitos te gana<br>100 pes un poco más un poco menos pero<br>nunca tampoco El problema es que acabo<br>de hacer esa resta rápidamente solamente<br>para el beneficio para ver qué pasó en<br>el trimestre lamentablemente no tengo<br>Data no tengo información no sé si fue<br>por un mayor costo financiero no sé si<br>fue por un tema contable no sé si fue<br>netamente por el tema del negocio se<br>vuelve engorroso porque tendrías que<br>estar viendo línea por lío restando cada<br>una de ellas para ver finalmente Qué<br>pasó por ejemplo las ventas 2,700 no sé<br>si son millones o billones menos 1969<br>son más menos 730 en ventas en el<br>trimestre cuánto tenía el trimestre<br>anterior 659 ya más que ventas que el<br>trimestre consecutivo y ahí tenéis que<br>empezar a hacer esas restas que son<br>tediosas en cada una de las líneas pues<br>no es muy productivo la verdad 230 de<br>beneficio operativo menos 160 son más<br>menos 70.000 y en el trimestre anterior<br>el consecutivo queero decir había ganado<br>52,000 hasta ahí vamos bien pues Algo<br>pasó con entel Vámonos con la ganancia<br>antes de impuesto tenía 131,000 a 9<br>meses menos 79,000 casi tenía una<br>diferencia de 52,000 para este trimestre<br>siendo que el trimestre anterior había<br>ganado cách 23,000 por lo tanto viendo<br>estos números muy la rápida ya saí donde<br>está el problema aquí es lo en los<br>impuestos se cargaron mucho los<br>impuestos en este trimestre o sea fíjate<br>Pues a 9 meses habían apagado un total<br>de 14,000 que 14 Divo en 78,9 que era el<br>acumulado 9 meses te da un total de 017<br>estaban bajo en el global pero ahora<br>casi 63,5 en lo que ganó en todo el año<br>antes de impuesto me dan un 48 por. algo<br>pasó aquí con los impuestos que se<br>cargaron mucho mucho el cuarto trimestre<br>están pagando más que el 27 por no sé si<br>se están neend de ejercicios anteriores<br>no sé si se están poniendo el parche<br>antes de la arida quizás en los<br>trimestres que vienen va a haber una<br>carga tributaria menor por lo tanto Sí<br>ahora que tenemos claro De dónde vienen<br>estos números Eh sí ganó 10 pesos en el<br>trimestre pero bast an castigado por<br>este tema de los impuestos que se<br>cargaron mucho este cuarto trimestre<br>veamos rapidito la nota 15 a ver si nos<br>da alguna explicación la verdad es que<br>es un poco engorroso la parte de los<br>impuestos muchachos la parte tributaria<br>fíjate acá que está el 48,4 que yo<br>calculé de cuánto finalmente pagó en el<br>ejercicio fíjate el año pasado como pagó<br>más menos lo que siempre les digo<br>cercano al 27 por Y si uno se pone a ver<br>los números el punto que está más<br>cargado este es este que dice reajuste y<br>fluctuación de inversiones tributarias<br>Qué es esa cuestión No tengo idea Hay<br>algún tributarista que escrib en los<br>comentarios qué significa eso y esas son<br>las cosas que al menos a mí como<br>inversor no me gusta de invertir en<br>empresas que no entiendo del todo estas<br>cosas pues son estos cargos raros en<br>impuestos y en cosas contables que<br>después hacen que los beneficios sean<br>totalmente poco predecible aquí tenía<br>una montaña rusa de beneficios que no<br>sabía al final el siguiente trimestre si<br>va a ser uno bueno uno malo uno normal y<br>eso es ruido no te da una visión limpia<br>el futuro para estar invertido con<br>convicción ya pero no nos quedamos<br>pegados ganó 224 en el año son muchos<br>esos pocos y aquí lo estamos viendo<br>e la verdad que quitando el 2022 que hay<br>mucha venta de activo que por eso el<br>beneficio Aquí está tan disparado si nos<br>fijamos en el resto de año 2019 500 pes<br>2020 280 248 el 2021 el año pasado 294<br>así que ahí no más los resultados de<br>telpo Lejos de su año mozos su años<br>Gloriosos y no sé la verdad si tenga<br>algún plan una estrategia para darle<br>vuelta está a estos números o sea<br>pensemos con estos números veamos A<br>cuánto está cotizando entel eh 30,030<br>menos el resultado del año un per de<br>133,5 veces les es atractiva una empresa<br>de estas características a este múltiplo<br>no tenemos más telec en el en elipse en<br>la bolsa chilena pero si lo comparamos<br>con otra industria les de verdad les es<br>atractivo este múltiplo yo les dejo Ahí<br>la la pregunta planteada vamos a ver el<br>estado de flujo o ahora y antes de irnos<br>para allá recordemos fíjense de un año<br>para para otro la ganancia operacional o<br>el beneficio final bajando ligeramente<br>por lo tanto no esperaría Algo similar<br>en el estado de flujo qué tenemos en<br>efecto Fíjate los flujos por la<br>operación la platita que mueve y genera<br>el negocio también disminuyendo en una<br>proporción más menos similar bastante<br>concordante con el estado de resultados<br>así que hasta aquí nada fuera de lo<br>común ojo fíjate Aquí sí que el año<br>pasado el 2023 tuvo un saldo a favor en<br>impuesto impuesto real eh platita aquí<br>efectivamente el fisco le devolvió plata<br>pero este año ya se vió un ejercicio más<br>normal porque en el cual pagó impuestos<br>esta pequeña diferencia también me da me<br>da estas diferencias de no ser por esto<br>quizás los números serían bastante<br>parejos Obviamente el año pasado los<br>flujos de la inversión tienen ayudas por<br>la venta de los activos pero este año ya<br>estamos más normalizados Y fíjate aquí<br>capex totalmente cubierto por el flujo<br>de la operación así que hasta ahí vamos<br>bien en la medida que el negocio Siga<br>así y mantengan este capex entel puede<br>estar más menos tranquila le va a quedar<br>plata le va a quedar flujo de caja libre<br>para el accionista por lo demás<br>recibiendo buenos intereses guardando<br>plati ahí en el banco en alguna<br>inversión así que hasta ahí vamos bien<br>qué tenemos luego en el año fíjate como<br>pidió solamente casi 60,000 millones de<br>pesos en deuda nueva pero repag más de<br>300,000 millones de pesos s super bien<br>Por lo tanto eso todavía no se ve<br>traducido aquí en en pago de intereses<br>en un menor pago de intereses esperemos<br>que ya en este ejercicio el 2025 Este<br>número ya empiece a bajar con esta<br>tremenda amortización de deuda uno<br>esperaría que sí y dividendos pagados<br>también que fueron bastante grandes por<br>el tema de la venta de activos que le<br>fue quedando seguramente de del<br>ejercicio anterior pero ya que este año<br>debería estar un poco más más<br>normalizado O sea Fíjate en la plata al<br>final del ejercicio el año pasado y<br>fíjate ahora no es algo malo por sí no<br>tenéis que entender que este caja al<br>final del ejercicio del año pasado venía<br>muy influenciado aquí por la venta de<br>los activos que es algo que no vaya a<br>tener todos los años Así que enel cómo<br>la vemos fíjate aquí el ratio Per cómo<br>está ultra mega hiper distorsionado lo<br>vamos a ir agotando para ver para<br>hacernos una idea de qué p Qué múltiplos<br>pagaba el mercado por entel pagaba un<br>per de 10 veces 16 veces cuando entel<br>crecía cuando el mercado de las<br>telecomunicaciones era más un monopolio<br>de tres empresas después llegó wom y les<br>cambió las reglas del juego cuando había<br>crecimiento del país había crecimiento<br>de las redes y fíjate el Per que le<br>pagaban y ya calculamos el Per que le<br>están pagando ahora en una condición<br>totalmente diferente agotemos un poquito<br>más a los últimos años fíjate del 2020<br>hasta el 2025 un per bastante raro pero<br>más menos promedio siete veces al igual<br>como lo vimos delante en colbun creo<br>tampoco me gusta mucho el ratio Per en<br>el creo que eu bebita es un poquito más<br>limpio además me considera la deuda<br>veamos qué me dice ese ratio se fijan un<br>poquito Más estable en el tiempo y<br>fíjate como el mercado le pagaba del<br>2009 hasta el 2015 más menos cuando el<br>país era estable cuando el país crecía<br>más o menos unas cinco veces Enterprise<br>value vida y está bien es una<br>telecomunicación no es una tecnológica<br>de Gran crecimiento estos son los<br>múltiples que generalmente paga el<br>mercado luego como lo he dicho otras<br>veces en 2017 2018 el mercado chileno se<br>puso caro por eso estos múltiplos se<br>expandieron bastante y ya después de eso<br>con la estallido social y la pandemia<br>también un poco volvió a la normalidad<br>Fíjate que 2021 2022 4 cinco veces lo<br>mismo que teníamos antes y hoy en día la<br>tienes en seis veces Enterprise value<br>evita les es atractivo en tel con esos<br>múltiplos considerando lo intensiva en<br>capital que es con las proyecciones del<br>país lo competitivo del negocio con el<br>historial que acabamos de ver en el<br>pasado les es atractivo yo tengo mi<br>opinión super Clara pero í ustedes<br>tienen que hacerse la propia finalizamos<br>Este primer video de resultados un<br>poquitito intenso para hacer primer<br>video y el segundo viene igual de<br>cargado el próximo fin de semana vengo<br>con las que faltan banco chile que<br>finalmente puso en el calendario que<br>reportaba el miércoles y no reportó eh<br>naturgy la regalona de varios cmpc pes<br>salco Vice corp la tamam va estar<br>interesante eso y Sonda ya después me<br>voy a desaparecer un par de semanitas<br>quizás les compilo Santander securities<br>Alfa y una que otra más banco chile s<br>que reporta y después la última semana<br>de febrero tengo mucho mucho trabajo<br>muchos videos por grabar hay varias que<br>tienen las fechas definidas para en<br>marzo sobre todo vapores a Isa socovesa<br>smu si más no me equivoco en el<br>calendario actualizado cuando ya elimine<br>esta semana seguramente van a empezar a<br>aparecer esas no creían que se me han<br>olvidado no no no Simplemente que quiero<br>que sea un calendario más menos<br>entendible y por lo demás faltan<br>bastantes que que no informen sus fechas<br>ahí los voy a mantener actualizados Así<br>que como siempre chiquillos Gracias por<br>llegar hasta aquí en especial a los<br>miembros del Canal que están apareciendo<br>ahí muchas muchas gracias 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